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事件：
　　公司發(fā)布2025年第一季度年度業(yè)績(jī)公告。
　　觀點(diǎn)：
　　奧布替尼同比增長(zhǎng)89%，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)盈利。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.81億元（同比+129.92%），其中核心產(chǎn)品奧布替尼銷售收入3.11億元（同比+89.22%）。2025Q1年公司毛利率增長(zhǎng)至90.5%，較去年同期提升5.1pct。2025Q1研發(fā)費(fèi)用2.08億元（同比+16.81%），銷售費(fèi)用1.14億元（同比+27.34%），管理費(fèi)用0.43億元（同比+0.83%）。公司2025Q1歸母凈利潤(rùn)為0.18億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為159萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)當(dāng)季度盈利，主要得益于藥品銷售增長(zhǎng)、BD收入及成本使用效率的提升。截止2025年3月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金相關(guān)余額約78億元人民幣。
　　腫瘤和自免管線推進(jìn)多項(xiàng)注冊(cè)臨床，預(yù)計(jì)年內(nèi)啟動(dòng)2項(xiàng)海外3期PMS臨床研究。血液瘤領(lǐng)域，奧布替尼一線CLL/SLL獲NMPA批準(zhǔn)上市；ICP-248（BCL-2）單藥治療BTK抑制劑經(jīng)治r/r MCL獲批開展2期單臂注冊(cè)臨床，聯(lián)合奧布替尼一線治療CLL/SLL的3期臨床加速推進(jìn)。實(shí)體瘤領(lǐng)域，二代TRK抑制劑ICP-723治療攜帶NTRK融合基因晚期實(shí)體瘤的NDA獲受理并納入優(yōu)先審評(píng)。此外，公司自主研發(fā)ADC藥物ICP-B794（B7-H3 ADC）于今年4月提交IND申請(qǐng)，并已獲受理。自免領(lǐng)域，奧布替尼治療ITP的3期臨床加速患者入組，針對(duì)SLE的2b期臨床患者入組完成，針對(duì)PPMS和SPMS的2項(xiàng)全球3期預(yù)計(jì)25H2啟動(dòng)入組；ICP-332（TYK2 JH1）治療特異性皮炎的3期臨床已入組近200名患者，治療白癜風(fēng)等其他疾病也在積極推進(jìn)。ICP-488（TYK2 JH2）治療銀屑病的3期臨床完成了首例患者給藥。
　　未來(lái)12個(gè)月內(nèi)公司催化劑豐富，SLE和AML數(shù)據(jù)值得關(guān)注。血液瘤領(lǐng)域，1）坦昔妥單抗（CD19）用于r/r DLBCL獲批上市；2）ICP-248（BCL2）用于BTKi經(jīng)治的r/r NHL臨床、聯(lián)合奧布替尼治療1LCLL/SLL的2期臨床的長(zhǎng)期療效數(shù)據(jù)讀出；聯(lián)合奧布替尼治療1LCLL/SLL的3期臨床完成入組。自免領(lǐng)域，1）奧布替尼ITP 3期完成患者入組，SLE 2b期25Q4數(shù)據(jù)讀出，PPMS和SPMS全球3期臨床啟動(dòng)并完成首例患者入組；2）ICP-332（TYK2 JH1）特應(yīng)性皮炎3期臨床、白癜風(fēng)2期臨床完成患者入組；3）ICP-488（TYK2 JH2）銀屑病3期臨床完成患者入組。
　　投資建議：DCF法和NPV法進(jìn)行估值并取平均數(shù)，測(cè)算出目標(biāo)市值為480億元人民幣，對(duì)應(yīng)股價(jià)為27.24元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)或銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。