>> 浙商證券-信用債中期策略：籠中起舞，波段取勝-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 8870KB |
| 格式： |
pdf 共110頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜漸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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當(dāng)前的信用債市場，票息保護(hù)不足，配置者少，擇時者眾?！盎\中起舞”隱喻著如下三種牢籠困境：
1、低收益環(huán)境的牢籠之中：機(jī)構(gòu)從賺實體企業(yè)的錢，愈發(fā)轉(zhuǎn)向賺交易對手的錢，勢必難度加大。傳統(tǒng)來講，市場更多關(guān)注利率債的波段，但由于信用品種的票息優(yōu)勢，公募、保險等機(jī)構(gòu)也愈發(fā)傾向于找尋信用債自身的中線波段交易策略（季度維度），在更大的波幅策略中獲取優(yōu)勢。
2、信用風(fēng)險已被關(guān)入牢籠之中：政策和基本面的博弈，是當(dāng)前固收研究的核心問題，而政策面影響＞基本面影響，對于信用研究則更為現(xiàn)實。23年9月的一紙35號文，讓信用風(fēng)險被關(guān)入政策面的牢籠之中，至今未出。這一環(huán)境之下，信用債市場從去年630開始，對于違約因子的定價愈發(fā)弱化，違約風(fēng)險更多被流動性風(fēng)險、估值波動風(fēng)險因子替代。
3、波段交易的牢籠之中：在一系列多空因素交織之下，未來的信用債市場，更像在牢籠困境之中，有波段，但相較于歷史的波段注定更窄幅，也更需要精細(xì)化的技巧抓住波段。
票息這么低，信用債的價值在哪里？
1、現(xiàn)在其實廣譜票息都很低，信用債相對其他品種負(fù)Carry的問題更小一點。但有其獨(dú)特的波段交易思路。
2、純粹博弈久期容易出錯，特定時點一定要有回歸票息策略的準(zhǔn)備。
3、未來仍然處于短期政策面對沖與長期基本面弱化的博弈進(jìn)程之中，年內(nèi)波段交易機(jī)會仍存，近期仍需高度關(guān)注。
綜上，未來在低利率環(huán)境之下，更需要重視窄幅空間內(nèi)的波段，“籠中起舞，波段取勝”。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑存在差異，歷史數(shù)據(jù)無法代表未來，政策發(fā)生重大變化可能導(dǎo)致策略失效。
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