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4月社零可選品持續(xù)回暖，結(jié)構(gòu)與總量延續(xù)向好趨勢(shì)：4月社零同比+5.1%(WIND一致預(yù)期為+5.48%)。汽車(chē)項(xiàng)保持正增(+0.7%)，除汽車(chē)外社零同比+5.6%。4月商品/餐飲同比+5.1%/ +5.2%。
　　一、結(jié)構(gòu)與總量延續(xù)向好趨勢(shì)，體現(xiàn)在可選品提速，國(guó)補(bǔ)效果延續(xù)下耐用品保持高增。4月汽車(chē)保持正增。
　　(1)可選品：化妝品和金銀珠寶環(huán)比顯著提速，體育娛樂(lè)類(lèi)保持高增，鞋服延續(xù)正增長(zhǎng)。4月鞋服/化妝品/金銀珠寶同比+2.2%/ +7.2%/+25.3%（3月分別為+3.6%/ +1.1%/ +10.6%），4月黃金價(jià)格快速上漲提振金飾消費(fèi)。4月北京、杭州、湖北、廣東等多地中小學(xué)春假，帶動(dòng)體育文娛和出行消費(fèi)，體育娛樂(lè)類(lèi)延續(xù)今年以來(lái)的趨勢(shì)，同比+23.3%；文化辦公用品類(lèi)保持高速增長(zhǎng)，同比+33.5%。
　　(2)耐用品：25H1國(guó)補(bǔ)效果延續(xù)，通訊器材/家具/家電三大耐用品類(lèi)高速增長(zhǎng)，建材增速轉(zhuǎn)正至9.7%。4月通訊器材、家具、家電同比分別+19.9%/+26.9%/ +38.8%（3月增速分別為+28.6%/+29.5%/ +35.1%）。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，以空調(diào)為例，5/6/7月內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)分別+15.4%/ +28.8%/+36.7%，二季度旺季動(dòng)銷(xiāo)有望升溫。4月百?gòu)?qiáng)房企操盤(pán)額環(huán)比小幅改善，同比-9%。汽車(chē)延續(xù)量增價(jià)跌，今年以來(lái)汽車(chē)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所緩和，4月社零汽車(chē)項(xiàng)同比+0.7% (前值+5.5%)，狹義乘用車(chē)銷(xiāo)量+14.5%。
　　(3)必選品：飲料煙酒改善。4月糧油食品/飲料/煙酒社零同比分別+14.0%/ + 2.9%/ + 4.0%，飲料延續(xù)自3月以來(lái)的正增長(zhǎng)。
　　二、4月餐飲保持5%以上增速，但限額以上餐飲增速顯著回落；電商商品零售額增速平穩(wěn)，失業(yè)率回落至5.1%。4月餐飲整體/限上餐飲同比分別+5.2%/ +3.7%（3月同比+5.6%/ +6.8%）。4月線上實(shí)物電商YTD增速與上月類(lèi)似，同比+5.8%，當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)量同比+20.9%。
　　三、5月11日中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談后達(dá)成協(xié)議，出口鏈情緒壓制有所緩和。重申重視內(nèi)需板塊，關(guān)注體育鞋服、出行高景氣受益板塊（如飲料/文旅）、潮玩零售龍頭公司。內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)能有望延續(xù)，動(dòng)能來(lái)自于以舊換新、體育娛樂(lè)/出行/文旅服務(wù)消費(fèi)等增量政策逐步落地實(shí)施（例如中小學(xué)春秋假、帶薪年休制落實(shí)）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　消費(fèi)者信心復(fù)蘇的不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。