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觀點小結(jié)
　　上周中美貿(mào)易談判取得超預期突破，雙方互降關稅舉措顯著緩解市場對經(jīng)濟衰退的擔憂。受此影響，風險偏好快速回升推動標普500指數(shù)周漲逾5%，而避險資產(chǎn)則遭遇拋售壓力：黃金跌破3200美元/盎司關口，10年期美債收益率攀升至4.5%。我們認為短期內(nèi)黃金或延續(xù)震蕩調(diào)整格局，不排除進一步下跌的可能，主要邏輯基于以下三方面：
　　 1）信用評級揭示市場脆弱性：上周五，穆迪因美國政府債務增加而下調(diào)其信用評級。這一事件導致美股在盤后交易中受挫，10年期美債收益率一度攀升至4.475%?，F(xiàn)貨黃金在周一早盤一度上漲1.4%，但隨后回吐漲幅，顯示出對利多因素的敏感度減弱；
　　 2）稅收減支與減稅間妥協(xié)：上周眾議院多數(shù)黨共和黨公布的一項稅收法案草案在眾議院預算委員會遭到否決，委員會旨在進一步削減醫(yī)療補助和其他政府項目的支出，利多因素因此受挫。
　　 3）關稅退坡重構(gòu)定價邏輯：隨著關稅影響逐漸減弱，市場定價邏輯將回歸基本面驅(qū)動。短期內(nèi)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能繼續(xù)保持韌性，使得降息預期難以從當前的53bps顯著回升。此外，多家投行（如高盛、摩根大通等）僅預測年內(nèi)有一次降息，這進一步限制了降息預期的空間。