>> 國貿期貨-黑色金屬數據日報-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
國貿期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張寶慧,黃志鴻,董子勖 |
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行情綜述
【鋼材】無新驅動，產業(yè)故事依舊是偏弱
周一期現價格同跌，保持偏弱的趨勢沒有改變，宏觀和產業(yè)層面也暫時沒有新的改善驅動，因此價格表現上延續(xù)陰跌態(tài)勢。從大的產業(yè)敘事來看，今年以來黑色板塊核心邏輯是爐料供給進一步寬松、產業(yè)鏈上游讓利，成本松動導致估值重心下移，需求端與供給端政策對價格的提振效果暫時有限。靜態(tài)看，當前產業(yè)鏈各生產環(huán)節(jié)均有利潤,從這個角度來定義“黑色產業(yè)鏈絕對估值低”并不成立;重點是產業(yè)鏈前端的碳元素和鐵元素過剩格局已經形成，而價格還沒有到達絕對低估值區(qū)間。往后看，內需建材逐步進入季節(jié)性淡季，而出口鏈條板材潛在走弱的風險暫未探明，若需求轉弱觸發(fā)鐵水產量見頂，進而傳導至爐料供需格局進一步轉弱及成本下移，保持滾動賣出套保的思路依然必要。而從驅動來看，能改變這一格局的新變量，可能需要看到市場一直在傳播的限產小作文，近期沒有太多消息了，保持敏感性。
【焦煤焦炭】入爐煤成本持續(xù)下移,焦炭仍有提降預期
現貨端，焦炭首輪提降很快落地，隨著入爐煤成本持續(xù)下移，市場仍有提降預期,港口貿易準一焦炭報價1290 (-)，煉焦煤價格指數1054.9(-4.7)﹔蒙煤方面，市場詢盤問價冷清，受提降影響，報價普遍下跌，蒙5原煤成交價跌破800元/噸，288口岸庫存達到376萬噸，蒙煤價格持續(xù)承壓，現甘其毛都口岸:蒙5原煤790 (-10)，蒙5精煤1015 (-)，蒙3精煤945 (-5）。期貨端，黑鏈指數持續(xù)走弱，基本收回中美經貿談判后的漲幅。宏觀方面，貿易戰(zhàn)“降級”帶來市場情緒好轉，但后續(xù)仍有反復可能，4月金融數據表現依然較弱，經濟數據表現也不行，地產繼續(xù)下行，只有生產端表現較強。產業(yè)方面，市場對關稅暫停期搶出口有預期，前期空單開始回補，但從鋼材現貨反饋來看，價格上漲還是比較乏力，市場對國內漸行漸近的淡季還是比較擔憂，鋼材需求存在較大不確定性。至于煤焦，碳元素供給充裕，現貨走勢依然較弱，焦煤競拍以下跌為主，入爐煤成本持續(xù)下移，焦炭提降落地較快，鋼聯數據顯示煤礦持續(xù)累庫，已有部分煤礦因出貨不暢而減產。具體到行情上，技術上看黑鏈指數始終受20日線壓制。黑色系大的交易邏輯還是爐料供給寬松后，上游不斷向下游讓利，成本松動使得整個板塊估值重心逐步下移。短期市場關注的，90天關稅暫緩期內的“搶出口”能否提振鋼材需求，對沖國內淡季鋼材需求的減量？暫時看現貨價格上漲依然乏力，出貨好轉并沒有持續(xù)性，關注后續(xù)是否需求變化情況。煤焦由于自身供給充裕，下游主動去庫，因此單邊仍維持高做空思路。套利可以考慮參與JM9-1正套，主要邏輯是jim2601合約引入品牌交割后,品牌倉單成本更低。
【鐵合金】硅鐵現貨偏緊反彈或延續(xù),錳硅暫無新增減產預期
周內錳硅、硅鐵大廠減產消息不斷，力度較大，開工產量明顯下降。硅鐵這邊，寧夏茂燁因電路檢修6臺爐子全部關停，影響時長在15-20日，產區(qū)現貨資源明顯偏緊。寧夏其余開工廠家非避峰情況下成本偏高，利潤不佳。錳硅減產消息包括重慶、貴州、內蒙大廠，但利潤修復后后續(xù)暫無大范圍減產預期。鐵水小幅回落至244。河鋼招標進場，詢盤價在5700低位,但量環(huán)比上升。成本端來看，盡管外盤報價下調，但介于價格水平偏低，錳系合金廠有集中補庫動作，錳礦成交價格有所反彈，加上South32澳礦發(fā)運延期，市場悲觀情緒暫緩，交投活躍。但與此同時，化工焦是提降50元/噸，錳硅整體成本持穩(wěn)。硅鐵蘭炭開工率低位運行，價格堅挺，但原料紅柳林跌21.6元/噸。寧夏其余生產廠家非避峰電價集中在0.38-0.4之間。上月青海結算電價降2分，內蒙降1分。預計接下來成本有小幅回落預期，但空間不大。特朗普對華關稅態(tài)度整體有明顯好轉，海外搶采購國內搶出口格局將延續(xù)帶動商品實際需求。整體來看，硅鐵現貨偏緊反彈或延續(xù)，錳硅暫無新增減產預期，預計震蕩運行，關注河鋼招標定價。前期硅鐵多單和雙硅跨月正套可繼續(xù)持有。
【鐵礦石】產業(yè)定價為主
目前的綜合關稅仍然處于50%左右的高位，基于美國貿易戰(zhàn)反復的行為下，暫時僅看黑色板塊的反彈。目前階段市場確實需要考慮旺季結束后，鋼材表需見頂回落，高鐵水下庫存的情況。本期鐵水出現小幅下滑，但整體仍處于高位，鋼廠利潤不錯的情況下，短期想要看到鐵水的快速下滑是比較困難的。預期高鐵水在5月份可以持續(xù)，到港穩(wěn)定的情況下，港口庫存處于窄幅波動。不考慮限產因素的話，5月份爐料端并不會有額外的故事可以講，鐵礦依然處于震蕩。5月之后，若鋼材基本面轉弱，市場需要鋼廠的自發(fā)性減產行為出現，那鋼廠的利潤的收縮則是必要條件，個人更偏向于材弱于礦。
操作建議
【鋼材】單邊觀望。期現優(yōu)選流動性更好的熱卷，滾動做好套保及敞口管理，適當輪庫。套利頭寸，逢高滾動做空卷螺價差
【焦煤焦炭】單邊仍以逢高空配為主，套利關注JM9-1正套。
【鐵合金】跨月正套持有TG國貿期貨
【鐵礦石】91正套持有,逢高空配留期貨
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