>> 東興證券-晨報-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉田田 |
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【東興紡服】紡織服裝行業(yè)：2024及2025Q1業(yè)績承壓，未來愈加明朗（20250519）
業(yè)績概覽：
2024年紡織逐季走弱，服裝整體承壓。紡織制造板塊2024年收入1181億元，同比+8.37%，歸母凈利潤92.91億元，同比+8.6%，其中Q4單季度板塊收入285億元，同比+2.29%；歸母凈利潤17.17億元，同比-10.80%，24年是逐季度走弱的情況，主要系外需走弱。服裝家紡板塊2024年收入約1528億元，同比-2.2%，利潤101.3億元，同比-29.95%。其中Q4單季度板塊收入466.9億元，同比-2.9%，歸母凈利潤5.6億元，同比-80%。整體上2024年紡織和服裝都是比較有壓力的一年。
25Q1環(huán)比有所改善。紡織制造板塊25Q1收入278億，同比微增0.68%，歸母凈利潤20.18億，同比+11.38%，一季度環(huán)比去年三季度和四季度有改善，主要是幾家重點紡企的海外基地產能利用率提升帶來的。服裝家紡板塊25Q1收入378.5億，同比-3%，歸母凈利潤43億元，同比下滑9%，利潤下滑幅度明顯收窄。
港股運動服飾表現(xiàn)不盡相同。1）運動國產品牌保持增長，利潤端略有壓力。2024年安踏體育、李寧、特步國際、361度收入增速分別為14%、4%、-5%、20%，利潤方面，四家公司利潤增速分別為52%、-5%、20%、19%，安踏集團的收入和利潤增速最為優(yōu)異。2）運動制造商，24年均取得較好增長，與A股紡織制造呈現(xiàn)的趨勢一致。3）零售商方面，滔搏和寶勝有所分化，主要是滔搏小眾運動品牌和戶外品牌客戶增長較快，而寶勝對耐克、阿迪達斯等少數(shù)品牌的依賴度較高。
展望與建議：
服裝家紡：政策有望提振服裝家紡內需
2025年服裝家紡行業(yè)受政策利好影響，內需有望提振。A股方面，一季度服裝家紡環(huán)比出現(xiàn)弱復蘇，因2024年宏觀經濟不確定性使消費者支出謹慎，不過消費意愿正持續(xù)回升。2025年國家實施多項促消費政策，如超長期特別國債支持消費品以舊換新、金融支持消費政策等，刺激消費，有望推動行業(yè)進入庫存周轉率同比持續(xù)提升的良性周期階段。投資主線建議關注優(yōu)質品牌，如海瀾之家和富安娜。運動服飾領域，國產品牌2024年保持增長且份額提升，2025年繼續(xù)擴張，安踏、李寧、特步等品牌表現(xiàn)強勁，并加速國際化布局，安踏收購德國戶外品牌狼爪，特步收購索康尼、邁樂兩個品牌，目前收購品牌發(fā)展趨勢良好。
2025年紡織訂單受內外需影響。內銷方面，2024年服裝家紡動銷一般，但2025年在提振消費政策刺激下，消費意愿提升，帶動紡織制造訂單景氣度上升。外銷方面，4月中國出口美國關稅稅率提高至145%導致紡織行業(yè)對美出口停滯，中美雙方發(fā)布《聯(lián)合聲明》后關稅降至30%，貿易恢復。長期看，關稅風險將倒逼紡織企業(yè)拓展新興市場，“一帶一路”沿線國家出口額將有明顯增長。2025年貿易形勢復雜，海外產能基地重要性提升。2025年紡織制造行業(yè)整體規(guī)模有望改善，在產業(yè)結構升級和產業(yè)轉移趨勢下，符合發(fā)展趨勢的企業(yè)有望取得超過行業(yè)的增長。貿易政策方面，目前時點上風險暫緩，未來仍有不確定性，建議關注具備海外產能布局的優(yōu)秀制造，繼續(xù)推薦華利集團、申洲國際等優(yōu)秀制造。
風險提示：宏觀經濟波動，原材料成本波動，海外地緣政治事件等影響海外需求。
（分析師：劉田田執(zhí)業(yè)編碼：S1480521010001電話：010-66554038，分析師：沈逸倫執(zhí)業(yè)編碼：S1480521010001電話：010-66554038）
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