>> 中銀證券-格林美(002340)鎳資源競爭力不斷增強，回收業(yè)務(wù)快速增長-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚 |
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公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，歸母凈利潤同比均實現(xiàn)增長，公司鎳資源競爭力不斷增強，動力電池和鎢回收業(yè)務(wù)有望成為公司利潤新增長點，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024年歸母凈利潤同比增長9.19%：公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收332.00億元，同比增長8.75%；歸母凈利潤10.20億元，同比增長9.19%；扣非歸母凈利潤12.91億元，同比扭虧為盈。
2025Q1產(chǎn)銷兩旺，歸母凈利潤同比增長12.10%：公司發(fā)布2025年一季報，一季度公司產(chǎn)銷兩旺，核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率平均超過97%，實現(xiàn)營收94.96億元，同比增長13.67%；歸母凈利潤5.11億元，同比增長12.10%；扣非歸母凈利潤4.46億元，同比增長17.70%。
鎳資源競爭力不斷增強：2024年公司新能源電池材料及原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收257.62億元，同比增長10.24%；毛利率17.73%，同比提升3.03個百分點。公司年產(chǎn)15萬噸金屬鎳的MHP已經(jīng)成功運行，年產(chǎn)3萬金屬噸的硫酸鎳鈷錳晶體與5萬噸三元前驅(qū)體材料已建成投產(chǎn)，年產(chǎn)3萬噸電積鎳已經(jīng)竣工，年產(chǎn)3萬噸正極材料將于2025年10月份投產(chǎn)，年產(chǎn)5,000噸的四氧化三鈷產(chǎn)線已經(jīng)建成，年產(chǎn)5,000噸的石油催化劑用羥基鎳產(chǎn)線已經(jīng)建成。公司通過打通“紅土鎳礦-新能源原料-新能源材料”產(chǎn)業(yè)鏈，在鎳資源和新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力不斷增強。
動力電池與鎢回收量同比快速增長：2024年公司廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收74.37億元，同比增長3.87%；毛利率6.84%，同比提升2.64個百分點。2024年公司回收拆解的動力電池達到35,930噸，同比增長31%，碳酸鋰回收產(chǎn)量4,000余噸，同比增長超44%，鎢回收總量達到6,486噸（WC計），同比增長39%。隨著國內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新與消費品以舊換新戰(zhàn)略的實施，公司動力電池回收、稀有金屬資源回收與報廢汽車回收業(yè)務(wù)體量有望增長。
估值
結(jié)合2024年年報和2025年一季報，考慮鎳價下行，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.33/0.47/0.63元（原預(yù)測2025-2026年攤薄每股收益為0.42/0.50元），對應(yīng)市盈率19.0/13.2/10.0倍，考慮公司在鎳資源競爭力不斷增強，回收業(yè)務(wù)有望逐步貢獻業(yè)績增量，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)品力不達預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預(yù)期，原料價格波動超預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不達預(yù)期，技術(shù)迭代風(fēng)險。
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