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事件:
　　2025年5月19日，公司發(fā)布《關(guān)于參與新疆沈宏集團(tuán)股份有限公司等七家公司破產(chǎn)重整投資人公開(kāi)招募并啟動(dòng)盡職調(diào)查的提示性公告》。公司已報(bào)名參與新疆沈宏、吐魯番中宏貿(mào)易等7家公司的破產(chǎn)重整投資人的招募。公司已啟動(dòng)盡職調(diào)查，后續(xù)將依據(jù)盡職調(diào)查情況確定是否制定破產(chǎn)重整投資方案。
　　投資要點(diǎn):
　　新疆沈宏為國(guó)內(nèi)第三大鉻鹽廠(chǎng)商，金屬鉻業(yè)內(nèi)認(rèn)知度突出
　　據(jù)新疆沈宏2018年環(huán)評(píng)公示，新疆沈宏集團(tuán)及其旗下公司擁有5萬(wàn)噸紅礬鈉（重鉻酸鈉）、1.5萬(wàn)噸氧化鉻綠、2500噸金屬鉻等鉻鹽產(chǎn)能?？紤]到2018年至今已逾六年，期間行業(yè)市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新疆沈宏當(dāng)前其金屬鉻實(shí)際年產(chǎn)量較2018年水平應(yīng)有提升。
　　據(jù)公司公告，截至2024年8月，全球鉻鹽生產(chǎn)能力約為110萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鉻鹽行業(yè)年產(chǎn)量在40萬(wàn)噸左右。截至2022年末，國(guó)內(nèi)的鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)僅存8家，其中年產(chǎn)能在5萬(wàn)噸以上僅振華股份、四川銀河化學(xué)兩家企業(yè)，因此新疆沈宏是除這兩家鉻鹽生產(chǎn)商以外國(guó)內(nèi)鉻鹽產(chǎn)能最大的生產(chǎn)企業(yè)。我們認(rèn)為新疆沈宏破產(chǎn)重整后，鉻鹽行業(yè)格局集中度有望進(jìn)一步提升。新疆沈宏集團(tuán)具有悠久的鉻化學(xué)品經(jīng)營(yíng)歷史，系國(guó)內(nèi)當(dāng)前四家具有源頭鉻鹽生產(chǎn)能力的金屬鉻材料廠(chǎng)商之一，其所供應(yīng)的金屬鉻原料具有廣泛的業(yè)內(nèi)認(rèn)知度。
　　積極參與新疆沈宏重整，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步提升
　　公司參與本次破產(chǎn)重整符合鉻鹽行業(yè)“大型化、集中化、清潔化”的發(fā)展要求和規(guī)律，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向和整體利益。公司參與本次重整，將有利于拓展公司業(yè)務(wù)渠道，提高市場(chǎng)份額，改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，推動(dòng)鉻鹽行業(yè)整合升級(jí)，促進(jìn)鉻鹽行業(yè)向更高質(zhì)量、更環(huán)保、更高效的方向發(fā)展。我們認(rèn)為，若本次重整投資順利實(shí)施，振華股份的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，借助新疆沈宏集團(tuán)在金屬鉻領(lǐng)域已建立的行業(yè)口碑，公司可強(qiáng)化金屬鉻品牌影響力，獲取相應(yīng)的溢價(jià)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　基于審慎性原則，暫不考慮參與新疆沈宏破產(chǎn)重整影響，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為49.85、59.54、66.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.11、9.28、11.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16、12、10倍。考慮到公司2024年鉻鹽產(chǎn)量約26萬(wàn)噸，重慶基地技改搬遷完成后公司實(shí)際鉻鹽產(chǎn)能有望提高至35萬(wàn)噸/年以上，因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鉻鐵礦價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)；破產(chǎn)重整結(jié)果存在不確定性