>> 銀河證券-嗶哩嗶哩-W(09626.HK)2025Q1業(yè)績點評：經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善，用戶年輕化價值凸顯-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 1314KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
岳錚 |
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事件公司公布2025年度一季度業(yè)績:2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元,同比增長23.63%;歸母凈利潤為-0.09億元,同比收窄98.78%;經(jīng)調(diào)整后凈利潤為3.62億元，同比扭虧為盈，且公司已連續(xù)三個季度實現(xiàn)非公認會計準則下的盈利。公司2024年第四季度單季度毛利率36.3%，單季毛利率實現(xiàn)連續(xù)十一個季度環(huán)比增長。
獨代爆款驅(qū)動游戲業(yè)務(wù)增長,廣告業(yè)務(wù)商業(yè)化效率持續(xù)提升2025Q1公司游戲業(yè)務(wù)收入為17.31億元，同比增長76.14%。公司獨家代理游戲《三國:謀定天下》2024年上線后表現(xiàn)優(yōu)異，考慮到SLG游戲整體的運營節(jié)奏和該游戲上線初期的市場表現(xiàn)，我們認為該游戲有望為公司帶來持續(xù)可觀業(yè)績;2025Q1公司廣告業(yè)務(wù)收入為19.98億元，同比增長19.72%，主要由效果廣告部分貢獻，公司通過優(yōu)化算法模型，精準匹配用戶興趣標簽(如二次元、科技、學習等垂直領(lǐng)域)，不斷提升廣告的轉(zhuǎn)化效率。
月活與時長雙創(chuàng)新高,年輕化價值凸顯2025第一季度B站DAU和MAU分別為1.07和3.68億，日均用戶使用時長為108分鐘，MAU和日均用戶時長均創(chuàng)新高，顯示出B站社區(qū)生態(tài)仍呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。B站2025年首次實時轉(zhuǎn)播了央視春晚，帶動除夕當日日活同比增長30%。我們認為，精品內(nèi)容的不斷供給是B站社區(qū)生態(tài)持續(xù)繁榮的基石，有助于維持B站用戶的黏性，也將持續(xù)驗證“內(nèi)容-用戶-付費”的轉(zhuǎn)化邏輯?？紤]到目前嘩哩嘩哩的用戶平均年齡僅26歲，用戶消費力有望隨年齡增長持續(xù)釋放。
投資建議:公司在游戲和廣告業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動下，營收端保持可觀增長速度，同時毛利率不斷提升，并連續(xù)三個單季經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為正，盈利能力持續(xù)得到驗證。考慮到游戲業(yè)務(wù)長線運營和廣告業(yè)務(wù)對增長的持續(xù)貢獻,我們調(diào)整公司2025-2027年營業(yè)收入預測值分別為315.59/ 350.90/384.50億元，同比增長17.6%/11.2%/9.6%，維持“推薦”評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟不及預期的風險、在線視頻行業(yè)競爭加劇的風險、新游長線運營表現(xiàn)不及預期的風險、廣告及直播業(yè)務(wù)增長不及預期的風險。
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