>> 國泰海通證券-上海萊士(002252)2024年報點評：自營血制品穩(wěn)健，拓漿脫漿布局齊全-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 965KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭琴,彭娉,余文心 |
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投資要點：
維持增持評級。考慮當(dāng)前白蛋白競爭加劇，下調(diào)2025-2026年預(yù)測EPS為0.35/0.38元，新增2027年預(yù)測EPS為0.42元，參考可比公司，給予2025年P(guān)E 23X，對應(yīng)目標(biāo)價為8.00元，維持增持評級。
全年收入穩(wěn)健增長，投資收益增厚利潤。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.76億元（+2.67%），歸母凈利潤21.93億元（+23.25%），扣非歸母凈利潤20.60億元（+13.47%）。分拆來看，負(fù)責(zé)血制品、檢測試劑進(jìn)口與銷售的（代理進(jìn)口白蛋白）的同路醫(yī)藥實現(xiàn)營收37.50億元，凈利潤3.66億元；聯(lián)營企業(yè)GDS實現(xiàn)營收45.57億元，凈利潤10億元，貢獻(xiàn)投資收益3.30億元。
內(nèi)生外延兩手抓，采漿業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。2024年公司自有血制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收44.26億元（+2.52%），其中白蛋白14.94億元（+4.42%），保持平穩(wěn)；靜丙16.99億元（-5.91%），略有下滑，主要系2023年消化了部分往年庫存基數(shù)較高；凝血因子類及其他12.33億元（+14.09%），表現(xiàn)突出。截至2024年底，公司及下屬子公司、孫公司合計擁有單采血漿站44家，全年采漿量突破1600噸，再創(chuàng)歷史新高。公司于2025年3月披露了收購南岳生物100%股權(quán)事項，交易完成后，南岳生物將成為公司的控股子公司，公司將新增9個在營漿站。
拓漿、脫漿齊步走，加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)力度。海爾控股后，進(jìn)一步明確了公司拓漿、脫漿齊步走的發(fā)展戰(zhàn)略，加大了生物創(chuàng)新藥的研發(fā)力度及戰(zhàn)略布局?；贗期臨床試驗已有的安全性和初步有效性數(shù)據(jù)，公司正在推進(jìn)SR604注射液的多劑量、多次給藥的II期臨床研究，研發(fā)成功后，有望改善血友病患者的用藥體驗。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，投資收益波動和減值風(fēng)險，拓展?jié){站不及預(yù)期的風(fēng)險。
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