>> 華龍證券-上證科創(chuàng)綜合指數(shù)投資價(jià)值分析：政策與產(chǎn)業(yè)雙向奔赴，科技與醫(yī)藥雙輪驅(qū)動(dòng)-250517
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2025/5/21 |
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來(lái)源： |
華龍證券 |
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作者： |
陳霽 |
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政策助力產(chǎn)業(yè)協(xié)同，科創(chuàng)板推動(dòng)科技與資本的高效循環(huán): 2024年，“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等新一輪資本市場(chǎng)改革舉措發(fā)布后，科創(chuàng)板的制度適應(yīng)性和包容性不斷提升。并購(gòu)重組、再融資、國(guó)有資本與產(chǎn)業(yè)資本賦能等改革多措并舉，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供了更高水平的支持。據(jù)上交所公布數(shù)據(jù)，自2024年6月“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新增產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案例達(dá)100單，已披露的交易金額超過(guò)247億元。再融資方面，發(fā)布“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，支持符合條件的企業(yè)突破補(bǔ)流比例限制、將募集資金投入研發(fā)，目前已有8家公司按照該標(biāo)準(zhǔn)披露相關(guān)再融資方案，融資規(guī)模超175億元。有9家科創(chuàng)板公司積極引入國(guó)有資本或產(chǎn)業(yè)資本成為控股股東，通過(guò)技術(shù)、市場(chǎng)、渠道等關(guān)鍵資源賦能長(zhǎng)期健康發(fā)展。
科創(chuàng)板整體盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)投入處于高水平：在科創(chuàng)板上市公司中，超過(guò)80%的企業(yè)集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，研發(fā)投入強(qiáng)度顯著高于其他板塊上市公司平均水平。2024年科創(chuàng)板平均研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的中位數(shù)12.64%。全年研發(fā)投入總額達(dá)到1,680.78億元，超過(guò)凈利潤(rùn)的2.5倍?？苿?chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)，部分企業(yè)研發(fā)投入甚至遠(yuǎn)超其營(yíng)收規(guī)模，觀察科創(chuàng)板中研發(fā)投入占比較高的公司，主要集中于高技術(shù)門檻、高研發(fā)周期的行業(yè)中，例如生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、人工智能等。即使是中位數(shù)，也保持在12%左右的水平，仍高于其他板塊的中位數(shù)水平。
上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)：便利投資者觀察科創(chuàng)板整體運(yùn)行情況?？苿?chuàng)綜指由上海證券交易所符合條件的科創(chuàng)板上市公司證券組成指數(shù)樣本，并將樣本分紅計(jì)入指數(shù)收益，反映上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券在計(jì)入分紅收益后的整體表現(xiàn)。
科創(chuàng)綜指表征及分布特征：行業(yè)集中于電子與醫(yī)藥，成份股集中于100億以下?？苿?chuàng)綜指目前成份股570只，占科創(chuàng)板掛牌數(shù)量的97.10%，總市值7.47萬(wàn)億元，占科創(chuàng)板總市值的97.52%。從行業(yè)分布特征來(lái)看，科創(chuàng)綜指共覆蓋16個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，主要集中在電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備，前五行業(yè)市值集中度88.35%。指數(shù)行業(yè)分布結(jié)構(gòu)：電子與醫(yī)藥生物的占比較大。從指數(shù)成份股分布特征來(lái)看，權(quán)重集中度相對(duì)分散，從個(gè)股市值分布來(lái)看，主要集中于100億元以下，共409只，數(shù)量占比71.75%，1000億市值以上的共8只，占比1.40%。指數(shù)成份股分布結(jié)構(gòu)：小市值股票數(shù)量占比較大，個(gè)股的權(quán)重集中度相對(duì)分散。
科創(chuàng)綜指投資價(jià)值分析：觀察近五年科創(chuàng)綜指價(jià)格與成交額走勢(shì)，收盤價(jià)整體在1000點(diǎn)-1800點(diǎn)之間波動(dòng)，指數(shù)運(yùn)行中位數(shù)是1275.72點(diǎn)。2025年以來(lái)，指數(shù)整體運(yùn)行位置在近5年的50分位以下，平均點(diǎn)位1177.18。從成交金額來(lái)看，2024年9月后顯著放大，最高成交額達(dá)2771.67億元，日均成交額維持在千億水平，達(dá)1213.92億元。在2024年9月之前科創(chuàng)綜指的成交金額穩(wěn)定維持在千億以下，日均成交額887.44億元。從波動(dòng)率來(lái)看，HV26在2025年3月以后出現(xiàn)回落，截止數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日，已回落至32.4百分位水平，屬于2022年以來(lái)相對(duì)低的位置。從中期HV52與HV100來(lái)看，科創(chuàng)綜指的HVG仍處于50分位以上，其中HV52在73.66分位，HV100在90.34分位。觀察科創(chuàng)綜指近3年區(qū)間最大回撤與價(jià)格走勢(shì)情況，最大回撤在2024年9月23日，回撤47.19%，隨后回撤幅度逐漸收斂。2022年-2024年區(qū)間內(nèi)科創(chuàng)板左側(cè)交易風(fēng)格顯著。
科創(chuàng)綜指成份股盈利能力分析：科創(chuàng)綜指成份股2024年合計(jì)營(yíng)業(yè)總收入1395.57億元，凈利潤(rùn)438.37億元?？苿?chuàng)綜指成份股整體盈利趨勢(shì)以營(yíng)收分布呈現(xiàn)多樣化、結(jié)構(gòu)化等特征。符合科創(chuàng)板自開(kāi)板以來(lái)“在關(guān)鍵領(lǐng)域通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求”的定位。
指數(shù)相對(duì)價(jià)值分析：科創(chuàng)綜指較科創(chuàng)50與科創(chuàng)100，指數(shù)表征性更強(qiáng)，指數(shù)風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)收益特征與流動(dòng)性表現(xiàn)都相對(duì)均衡，價(jià)格彈性相對(duì)較高。與創(chuàng)業(yè)板指相較，科創(chuàng)綜指更偏成長(zhǎng)性，市值分布更加傾向于中小市值，交易層面技術(shù)與動(dòng)量因子更有效，有利于量化或指數(shù)增強(qiáng)基金的布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管收緊風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)惡化風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。本報(bào)告結(jié)論完全依據(jù)指數(shù)公開(kāi)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不能保證未來(lái)的可持續(xù)性。特別提示:本報(bào)告不涉及指數(shù)及基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦。本報(bào)告不構(gòu)成投資建議
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