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證券行業(yè)
　　1季度盈利高增主要來自投資收益和經(jīng)紀業(yè)務
　　1季度券商盈利同比顯著提升，盈利增長主要來自自營投資收益和經(jīng)紀業(yè)務。2025年1季度，42家A股上市券商歸母凈利潤合計為522億元人民幣，同比增長77.8%。上市券商核心營收同比增長28.2%，其中自營投資收益同比增長45.5%，經(jīng)紀業(yè)務收入同比增長43.2%，是營收增長主要來源，此外，凈利息收入同比增長11.5%，對于營收亦有小幅貢獻。
　　估值處于偏低水平。目前A股證券行業(yè)指數(shù)市凈率為1.27倍，處于過去10年26%歷史分位數(shù)，較為接近負一倍標準差水平（1.16倍），估值處于偏低水平。
　　我們維持證券行業(yè)領先評級，建議關注業(yè)務結(jié)構(gòu)較為均衡的頭部券商，維持華泰證券和中信證券的買入評級。