>> 華泰證券-金工深度研究：FOF破局求變，擁抱多資產(chǎn)和ETF-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,張澤,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2025Q1公募FOF規(guī)模回升募集回暖，增配ETF、商品型基金和QDII基金
規(guī)模方面，2025Q1 FOF規(guī)模觸底反彈，總規(guī)?；厣?511億元，新發(fā)產(chǎn)品回暖。養(yǎng)老FOFY份額穩(wěn)步擴(kuò)容，目標(biāo)日期基金規(guī)模優(yōu)勢顯著。業(yè)績方面，中高風(fēng)險(xiǎn)FOF彈性較大，但低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比更高。投資方面，F(xiàn)OF加速擁抱被動(dòng)投資，超90%產(chǎn)品配置ETF，商品型、QDII、REITs配置比例也顯著提升，資產(chǎn)類別的豐富和投資方式的調(diào)整對(duì)FOF管理人的配置能力提出更高要求。此外，公募MOM發(fā)展受阻，私募MOM逆勢活躍；基金投顧轉(zhuǎn)向ETF投顧競爭，機(jī)構(gòu)著力以費(fèi)率、策略優(yōu)化提升用戶粘性。
市場概況：25Q1規(guī)模觸底回升，新發(fā)產(chǎn)品募集回暖，養(yǎng)老Y份額規(guī)模穩(wěn)增
截至2024年底，公募FOF數(shù)量達(dá)到499只，規(guī)模為1332億元，相較2023年底的486只和1555億元，數(shù)量上升但規(guī)模下降。但2025Q1新成立了13只FOF產(chǎn)品，總規(guī)?；厣?511億元。其中偏債型FOF占據(jù)較大市場份額，規(guī)模前三的FOF均為2023年后才成立的基金，F(xiàn)OF領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢已并不明顯，但興證全球基金管理規(guī)模連續(xù)三年位列第一，其余管理人的位次連年變化。在稅收優(yōu)惠擴(kuò)容、銷售渠道拓展等政策支持下，近年來養(yǎng)老FOFY份額總規(guī)模和平均規(guī)模均在穩(wěn)步提升，204只產(chǎn)品的總規(guī)模在2025Q1超過百億。目標(biāo)日期基金Y份額總規(guī)模和平均規(guī)模均顯著大于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，先發(fā)產(chǎn)品具備一定規(guī)模優(yōu)勢。
業(yè)績分析：24年收益前十均為中高風(fēng)險(xiǎn)FOF，低風(fēng)險(xiǎn)FOF收益風(fēng)險(xiǎn)比更優(yōu)
2024年收益排名前十均為進(jìn)攻能力較強(qiáng)的中高風(fēng)險(xiǎn)FOF，但此類產(chǎn)品收益水平的方差較大，全年平均收益率與低風(fēng)險(xiǎn)FOF相近。低風(fēng)險(xiǎn)FOF收益風(fēng)險(xiǎn)比顯著高于中高風(fēng)險(xiǎn)FOF，風(fēng)險(xiǎn)控制能力更強(qiáng)，長期持有體驗(yàn)較好。與同類股債混合基金相比，F(xiàn)OF因大類資產(chǎn)擇時(shí)、優(yōu)選子基金及雙重風(fēng)控機(jī)制，最大回撤和波動(dòng)率均較低。與寬基股指相比，較多中高風(fēng)險(xiǎn)FOF收益風(fēng)險(xiǎn)比低于滬深300，近兩季度主動(dòng)超額逐步回歸，情況或?qū)⒂兴懈纳啤?br> 投資策略：公募FOF擴(kuò)充底層資產(chǎn)類別，積極擁抱被動(dòng)投資
近年持有商品型基金、QDII基金、REITs的公募FOF的數(shù)量和占比在提升，反映出FOF持倉資產(chǎn)類別更為豐富。持有商品型、QDII股票型、REITs的FOF數(shù)量比例從2020年的20.16%、25.81%、0%上漲至2024年末的49.40%、65.93%、8.27%。另一方面被動(dòng)投資深入公募FOF，截至2024年末，已經(jīng)有90.73%的公募FOF配置了ETF，配置ETF的規(guī)模已經(jīng)占到FOF總規(guī)模的16.69%。由此看出，公募FOF在豐富資產(chǎn)類別與調(diào)整投資方式方面在持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，但同時(shí)這也對(duì)FOF管理人的配置能力提出更高要求。
MOM與基金投顧：公募MOM發(fā)展受阻，基金投顧重在比拼ETF投顧
截至2025年4月末，公募MOM、基金子MOM、期貨資管MOM、券商資管集合理財(cái)MOM、私募MOM的數(shù)量分別為5只（有2只已清盤）、58只、61只、28只、170只，總計(jì)322只。公募MOM總規(guī)模從2021年的34億元降至2024年末的15億元，業(yè)績承壓或是關(guān)鍵因素。但私募MOM發(fā)行2023年以來較為活躍。在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深入的背景下，基金投顧的業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向ETF投顧，基金公司與券商在費(fèi)率、服務(wù)模式、策略供給等角度進(jìn)行嘗試，試圖以ETF為抓手，提升投顧用戶粘性，促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)，不涉及對(duì)具體基金產(chǎn)品的投資建議，亦不涉及對(duì)具體個(gè)股的投資建議；投資者需特別關(guān)注基金公司等官方披露的信息。
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