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結(jié)論與建議：
　　作為中國本土第一的IP企業(yè)，公司利用自身IP資源和研發(fā)能力、為客戶提供從芯片設(shè)計(jì)到量產(chǎn)的一站式芯片定制服務(wù)。2024年公司量產(chǎn)業(yè)務(wù)新簽訂單較2023年增長180%，反映AI浪潮帶來的數(shù)據(jù)處理及物聯(lián)網(wǎng)需求的高速增長。
　　近期，英偉達(dá)發(fā)布新的NVLink Fusion降低了第三方開發(fā)高性能互連芯片的開發(fā)門檻，有利于互聯(lián)網(wǎng)廠商打造更為強(qiáng)大的異構(gòu)計(jì)算體系，將加速互聯(lián)網(wǎng)廠商在專用處理芯片ASIC領(lǐng)域的布局，公司有望從行業(yè)變革中持續(xù)受益。目前公司股價(jià)對應(yīng)2027年P(guān)S（市銷率）9倍，維持買進(jìn)。
　　英偉達(dá)發(fā)布新產(chǎn)品利好ASIC產(chǎn)業(yè)發(fā)展：近期，英偉達(dá)在Compute X上發(fā)布新的NVLink Fusion將自身專有互連技術(shù)與交換機(jī)開放給第三方定制加速器和CPU（如Marvell、Alchip、Astera等），使第三方數(shù)據(jù)處理GPU和CPU可借此與英偉達(dá)GPU形成高速互連、高效協(xié)作，提升數(shù)據(jù)傳輸速度與處理效率，降低延遲，從而構(gòu)建更強(qiáng)大的異構(gòu)計(jì)算系統(tǒng)。我們認(rèn)為此舉有望加速互聯(lián)網(wǎng)廠商在專用處理芯片ASIC領(lǐng)域的布局，公司作為國內(nèi)芯片量產(chǎn)服務(wù)的龍頭企業(yè)，有望從行業(yè)變革中持續(xù)受益。
　　1Q25收入增速增長超2成：2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.9億元,YOY增長22.5%;虧損2.2億元,虧損較上年擴(kuò)大0.13億元,EPS-0.44元。1Q25公司收入增長的原因在于，晶片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)及量產(chǎn)業(yè)務(wù)均錄得4成以上增長，帶動(dòng)公司收入端提升。但由于量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率相對ip授權(quán)業(yè)務(wù)較低，致使1Q25公司綜合毛利率較上年同期下降6.6個(gè)百分點(diǎn)至39.1%。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收30.7億元、38.4億元和47.4億元，YOY分別增長32、25%和23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.26億、0.53億元和2億元，EPS分別為-0.05元、0.11元和0.40元，目前股價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)S分別為15倍、12倍和9倍，考慮到公司業(yè)績潛力較大，給予買進(jìn)建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI領(lǐng)域下游需求不及預(yù)期