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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年第一季度報(bào)告。2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.56億元，同比增長27.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.03億元，同比增長584.21%。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.09億元，同比增長17.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比增長14.57%。
　　事件點(diǎn)評(píng)公
　　司業(yè)績顯著改善，憑多元化產(chǎn)品布局穿越周期。2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.56億元，同比增長27.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.03億元，同比增長584.21%，主要因?yàn)樾袠I(yè)下游需求有所回暖，公司積極開拓市場，客戶增加備貨，產(chǎn)品出貨量創(chuàng)新高，達(dá)到43.62億顆，同比增長39.72%，從而實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較好增長。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.09億元，同比增長17.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比增長14.57%，一季度傳統(tǒng)淡季情況下，公司營收利潤均實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，主要因?yàn)閲a(bǔ)等相關(guān)政策提振消費(fèi)需求，及部分下游需求前置。分產(chǎn)品看：Flash產(chǎn)品，一季度收入延續(xù)穩(wěn)健增長，消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域受國補(bǔ)提振需求強(qiáng)勁，AI帶動(dòng)PC、服務(wù)器單機(jī)NOR價(jià)值量提升，工業(yè)、網(wǎng)通表現(xiàn)穩(wěn)?。焕鵇RAM，一季度受原廠拋售影響整體競爭激烈，疊加去年高基數(shù)，收入同比小幅下降，但3月以來行業(yè)供需改善明顯，D4、LPD4等產(chǎn)品價(jià)格有所回升，下游掃地機(jī)、TV等消費(fèi)需求較好，工業(yè)也在溫和復(fù)蘇中；MCU產(chǎn)品，一季度收入增長強(qiáng)勁，主要源于消費(fèi)國補(bǔ)和部分客戶搶出口拉動(dòng)，工控整體表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　供需改善+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)迭代，25Q1公司毛利率已恢復(fù)至24Q3水平。2024年公司毛利率為38.00%，同比增長3.58pcts；凈利率為14.97%，同比增長12.17pcts，2024年毛利率增長主要系存儲(chǔ)供需格局改善疊加需求復(fù)蘇，存儲(chǔ)價(jià)格在24H1明顯上漲，帶動(dòng)公司存儲(chǔ)產(chǎn)品毛利率上漲。2025Q1公司毛利率為37.44%，同比下降0.72pct，環(huán)比增長4.27pcts，凈利率為12.56%，同比下降0.02pct，環(huán)比下降3.19pcts，得益于各產(chǎn)品線競爭力不斷增強(qiáng)、毛利率皆有所改善，25Q1公司綜合毛利率改善至24Q3相近水平。
　　競爭格局改善疊加行業(yè)創(chuàng)新，領(lǐng)先布局下公司未來增長可期。存儲(chǔ)市場：NORFlash公司一方面受益AI帶動(dòng)單機(jī)價(jià)值量提升，另一方面受益車規(guī)類產(chǎn)品的高速增長；利基DRAM隨著三大原廠逐漸退出，待庫存去化后，在行業(yè)競爭變化之際，公司作為國內(nèi)利基DRAM龍頭有望填補(bǔ)這部分市場需求，提高份額，同時(shí)，隨著端側(cè)算力需求興起，公司提前布局定制化存儲(chǔ)，未來有望受益該技術(shù)在AI手機(jī)、AIPC等端側(cè)應(yīng)用的爆發(fā)。MCU市場：一方面車規(guī)MCU產(chǎn)品迭代升級(jí)，單車MCU價(jià)值量將有10倍增長空間，另一方面公司把握AI端側(cè)機(jī)遇，前瞻布局機(jī)器人、光模塊、服務(wù)器電源等領(lǐng)域MCU產(chǎn)品，未來公司充分受益于需求復(fù)蘇、新產(chǎn)品推出及市占率提升，收入保持持續(xù)增長。模擬市場：公司重點(diǎn)聚焦于通用電源、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)和通用信號(hào)鏈等領(lǐng)域，隨著賽芯并購和業(yè)務(wù)并表的完成，公司模擬領(lǐng)域有望快速增長。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為2.34\3.08\3.84，對(duì)應(yīng)公司2025年5月21日收盤價(jià)118.14元，2025-2027年P(guān)E分別為50.5\38.4\30.8，作為國內(nèi)存儲(chǔ)和微控制器行業(yè)雙龍頭，公司多產(chǎn)品線競爭力不斷增強(qiáng)，行業(yè)周期復(fù)蘇、競爭格局改善和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，公司市場份額不斷提升，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。