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投資要點(diǎn)
　　以市占率為中心，整體產(chǎn)品出貨量創(chuàng)出新高。2024年，公司收入同比增長27.7%至73.6億元，歸母凈利潤同比增長584%至11.03億元。公司以市占率為核心的策略取得了顯著成效，整體產(chǎn)品出貨量創(chuàng)出新高，達(dá)到43.62億顆，同比增長39.72%。主要產(chǎn)品上，NORFlash繼續(xù)在消費(fèi)、網(wǎng)通、計(jì)算、汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長，總出貨容量創(chuàng)歷史新高，2024年度公司Serial NORFlash市占率穩(wěn)居全球第二位。在DRAM產(chǎn)品上，營收及出貨量實(shí)現(xiàn)了同比超過翻倍的增長幅度。MCU及模擬產(chǎn)品上，年銷售量達(dá)到5.4億顆，創(chuàng)歷史新高，同比增長87.84%，相比2021年行業(yè)極度供不應(yīng)求的高點(diǎn)出貨量（約3.94億顆）亦成長37%，繼續(xù)保持國內(nèi)通用32位MCU的市場領(lǐng)先地位。進(jìn)入2025年，盡管國際局勢波譎云詭，外部環(huán)境挑戰(zhàn)重重，但得益于國家出臺增量政策呵護(hù)信心，以及部分下游需求有所前置，公司業(yè)績延續(xù)了較好的增長勢頭。一季度收入同比增長17.3%至19.09億元，環(huán)比增長11.9%；歸母凈利潤同比增長14.6%至2.35億元，環(huán)比回落13.2%。公司毛利率為37.44%，同比小幅回落0.7ppt，主要源于利基型DRAM產(chǎn)品較去年同期競爭有所加劇。
　　定制化存儲在手機(jī)旗艦機(jī)、AIPC、汽車、機(jī)器人等多個(gè)端側(cè)AI應(yīng)用有序推進(jìn)。公司將控股子公司北京青耘科技有限公司作為針對定制化存儲解決方案等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的子公司進(jìn)行孵化，在保證公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，投資創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)域，可推動(dòng)公司積極開拓包括定制化存儲方案在內(nèi)的新技術(shù)、新業(yè)務(wù)、新市場和新產(chǎn)品。公司有比較齊全的利基存儲工藝平臺，包括NORFlash、SLCNANDFlash以及DRAM，在市場開拓的過程中有客戶提出非標(biāo)準(zhǔn)接口存儲器產(chǎn)品的需求，應(yīng)此需求，公司開展定制化方案業(yè)務(wù)。定制化存儲器產(chǎn)品不是標(biāo)準(zhǔn)接口，也不是通用產(chǎn)品，項(xiàng)目開發(fā)周期長，業(yè)績釋放的周期也較慢，因此設(shè)立青耘科技并組建專門的團(tuán)隊(duì)來服務(wù)客戶。與標(biāo)準(zhǔn)接口的存儲品產(chǎn)品相比，定制化存儲產(chǎn)品的接口、容量等取決于客戶對其具體應(yīng)用的差異化需求。應(yīng)用場景包括IoT、智能終端等，產(chǎn)品定義來自客戶產(chǎn)品的規(guī)格要求，通?？蛻魰C合帶寬、功耗等指標(biāo)進(jìn)行選擇和定義。定制化存儲在端測AI領(lǐng)域有望贏得較多需求。目前，公司定制化存儲業(yè)務(wù)在手機(jī)旗艦機(jī)、AIPC、汽車、機(jī)器人等多個(gè)端側(cè)AI應(yīng)用場景中有序推進(jìn)，公司在手機(jī)旗艦機(jī)和AIPC領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度正常，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間可能會迎來積極進(jìn)展。
　　利基型DRAM有望受益于行業(yè)頭部公司減產(chǎn)甚至退出，公司持續(xù)推進(jìn)DDR48Gb以及LPDDR4產(chǎn)品客戶導(dǎo)入。受到大廠拋售生命周期尾部利基型產(chǎn)品的影響，一季度利基型DRAM總體上處于競爭相對激烈的局面中，收入同比出現(xiàn)小幅下降。但3月以來，行業(yè)涌現(xiàn)出邊際改善的跡象，特別是以DDR48Gb、LPDDR4等產(chǎn)品為代表的一些利基型產(chǎn)品，價(jià)格已經(jīng)有所回升，這背后的主要原因是海外大廠更加堅(jiān)定地向HBM、DDR5等主流產(chǎn)品遷移，進(jìn)一步淡出利基型市場，同時(shí)由于上述利基型產(chǎn)品的下游客戶此前并未充分計(jì)入大廠減產(chǎn)/退出的預(yù)期，庫存水位較低，因此在供給收縮的背景下價(jià)格上揚(yáng)。DDR44Gb及以下容量的利基型產(chǎn)品，Q1價(jià)格總體穩(wěn)定、近期溫和上漲；進(jìn)入Q2，公司認(rèn)為在市場消化完大廠的尾貨后，在需求保持正常季節(jié)性的前提下，價(jià)格也有望進(jìn)入回升的通道。一季度，掃地機(jī)、TV等消費(fèi)下游需求較好，工業(yè)也在溫和復(fù)蘇。2025年，公司將持續(xù)推進(jìn)DDR48Gb產(chǎn)品在TV等領(lǐng)域的客戶導(dǎo)入，以及LPDDR4產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入，補(bǔ)齊利基型DRAM產(chǎn)品線，進(jìn)一步覆蓋網(wǎng)通、工業(yè)、TV、智能家居等領(lǐng)域的客戶。在定制化存儲業(yè)務(wù)方面，公司將繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)及客戶項(xiàng)目落地。
　　工業(yè)機(jī)器人等終端對MCU需求持續(xù)增長，公司積極把握機(jī)器人等端側(cè)AI發(fā)展帶來的直接、間接受益機(jī)會。MCU應(yīng)用廣泛，特別是隨著汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化轉(zhuǎn)型，從發(fā)動(dòng)機(jī)到智能座駕等相關(guān)領(lǐng)域的MCU需求量劇增。此外，具備小型化、低功耗、高實(shí)時(shí)性的MCU在智能家居、智能穿戴等物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備中的需求持續(xù)增長。同時(shí)，隨著工業(yè)控制設(shè)備復(fù)雜度的提升，諸如工業(yè)機(jī)器人等終端對MCU的需求將持續(xù)增長。MCU產(chǎn)品線是公司重要的戰(zhàn)略方向之一，截至24年報(bào)告期末，公司已成功量產(chǎn)63大系列、超過700款MCU產(chǎn)品供市場選擇。面向數(shù)字能源、充電樁、儲能逆變、變頻器、伺服電機(jī)及光通信等應(yīng)用場景，推出GD32G5系列高性能MCU產(chǎn)品；面向伺服控制、變頻驅(qū)動(dòng)、工業(yè)PLC、工業(yè)通訊模塊、人形機(jī)器人等應(yīng)用場景，推出GD32H75E超高性能工業(yè)互聯(lián)MCU產(chǎn)品；面向電機(jī)運(yùn)動(dòng)控制、數(shù)據(jù)采集、工業(yè)自動(dòng)化、通訊模塊及傳感器等應(yīng)用場景，推出GDSCN832系列從站控制器；面向能源電力、光伏儲能、工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)PLC、網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備及圖形顯示等應(yīng)用場景，推出GD32F5系列高性能MCU；面向車身域控、遠(yuǎn)程通信終端、車燈控制、電池管理、車載充電機(jī)、底盤應(yīng)用及直流變換器等應(yīng)用場景，推出GD32A7系列車規(guī)MCU產(chǎn)品。在機(jī)器人領(lǐng)域，依托此前在伺服電機(jī)等領(lǐng)域積攢的工規(guī)技術(shù)優(yōu)勢，與多家優(yōu)秀的機(jī)器人公司開展合作，公司此前已在MCU、flash等多個(gè)產(chǎn)品線積累了性能、工藝、解決