>> 中原證券-兆易創(chuàng)新(603986)24年報及25Q1季報點評：端側(cè)AI帶動利基存儲需求增長，利基DRAM供給格局改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
853KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：近日公司發(fā)布2024年度報告及2025年一季度報告，2024年公司實現(xiàn)營收73.56億元，同比+27.69%；歸母凈利潤11.03億元，同比+584.21%；扣非歸母凈利潤10.30億元，同比+3660.79%；2025年第一季度公司實現(xiàn)營收19.09億元，同比+17.32%，環(huán)比+11.88%；歸母凈利潤2.35億元，同比+14.57%，環(huán)比-13.24%；扣非歸母凈利潤2.24億元，同比+21.83%，環(huán)比-11.52%。
投資要點：
營收持續(xù)增長，毛利率逐步回升。2024年下游市場需求有所回暖，公司產(chǎn)品在消費、網(wǎng)通、計算等多個領(lǐng)域均實現(xiàn)收入和銷量大幅增長；2025年第一季度，受益于國家一攬子刺激措施提振消費需求，以及AIPC等終端對存儲容量需求帶動等因素影響，公司營收持續(xù)增長。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品成本，多條產(chǎn)品線競爭力不斷增強，推動毛利率增長，公司2024年實現(xiàn)毛利率為38.00%，同比提升3.58%，25Q1毛利率為37.44%，同比下降0.72%，環(huán)比提升4.27%；公司2024年實現(xiàn)凈利率為14.97%，同比提升12.17%，25Q1凈利率為12.56%，同比下降0.02%，環(huán)比下降3.19%。
端側(cè)AI帶動利基存儲需求增長，利基DRAM供給格局改善。公司存儲器產(chǎn)品包括NORFlash、SLCNANDFlash和利基型DRAM三大品類，并擁有較完善的產(chǎn)品線布局。公司在全球SPINORFlash市場中位列第二，2024年，公司GD25UF系列低功耗SPINORFlash產(chǎn)品以1.2V低電壓和超低功耗模式，顯著提升小容量電池設(shè)備續(xù)航能力，充分滿足穿戴設(shè)備、健康檢測、物聯(lián)網(wǎng)及電池供電等市場需求；GD25/55系列車規(guī)級SPINORFlash產(chǎn)品獲得由國際公認的測試、檢驗和認證機構(gòu)SGS授予的ISO 26262:2018 ASILD汽車功能安全認證，進一步鞏固了公司在SPINORFlash領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司Flash產(chǎn)品在鞏固消費、網(wǎng)通、計算等優(yōu)勢領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展并深耕工業(yè)和汽車等市場，并有望受益于AI耳機、AI眼鏡、AIPC等端側(cè)AI領(lǐng)域新需求所帶來的增長。目前公司DRAM產(chǎn)品包括DDR3L和DDR4兩個品類，DDR3L產(chǎn)品提供市場通用的1Gb/2Gb/4Gb產(chǎn)品；DDR4產(chǎn)品在已有4Gb產(chǎn)品基礎(chǔ)上，進一步實現(xiàn)了8Gb產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，主要應(yīng)用于TV、工業(yè)、安防等領(lǐng)域。由于三星、美光、海力士等頭部公司為了加速向新制程節(jié)點的HBM、DDR5、LPDDR5等產(chǎn)品遷移，逐漸退出利基DRAM市場，公司利基型DRAM有望受益于行業(yè)供給格局改善，并持續(xù)提升市場份額。
不斷豐富MCU產(chǎn)品線，完善汽車MCU產(chǎn)品布局。公司持續(xù)推出MCU新產(chǎn)品系列和新料號，豐富產(chǎn)品線，截止2024年末，公司已成功量產(chǎn)63大系列、超過700款MCU產(chǎn)品供市場選擇。2024年，公司面向數(shù)字能源、充電樁、儲能逆變等應(yīng)用場景，推出GD32G5系列高性能MCU產(chǎn)品；面向伺服控制、變頻驅(qū)動、人形機器人等應(yīng)用場景，推出GD32H75E超高性能工業(yè)互聯(lián)MCU產(chǎn)品；面向車身域控、車燈控制、電池管理、車載充電機、底盤應(yīng)用及直流變換器等應(yīng)用場景，推出GD32A7系列車規(guī)MCU產(chǎn)品。2024年，公司新增募投項目計劃總投資金額約12億元用于汽車MCU芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，該項目的實施將進一步完善公司汽車MCU產(chǎn)品布局，增強公司競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為國內(nèi)利基存儲器及MCU領(lǐng)先企業(yè)，公司Flash產(chǎn)品在鞏固消費、網(wǎng)通、計算等優(yōu)勢領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)拓展并深耕工業(yè)和汽車等市場，并有望受益于端側(cè)AI領(lǐng)域新需求所帶來的增長，公司利基型DRAM有望受益于行業(yè)供給格局改善，并持續(xù)提升市場份額，公司不斷豐富MCU產(chǎn)品線，完善汽車MCU產(chǎn)品布局，我們預(yù)計公司25-27年營收為91.61/110.44/131.92億元，25-27年歸母凈利潤為15.08/19.93/24.60億元，對應(yīng)的EPS為2.27/3.00/3.70元，對應(yīng)PE為49.61/37.53/30.40倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
