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4月社零同比增長(zhǎng)5.1%，基本符合預(yù)期。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及Wind數(shù)據(jù)，2025年4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為37174億元/同比+5.1%，增速環(huán)比為-0.8pct；其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額33548億元/同比+5.6%，排除石油及汽車因素以外的消費(fèi)品零售額31684億元/同比+4.8%。價(jià)上來(lái)看，4月CPI為同比-0.1%。整體而言，2025年1-4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額161845億元/同比+4.7%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額147005億元/同比+5.2%，基本符合預(yù)期。
　　分品類看，必選品類同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，文化辦公用品環(huán)比增長(zhǎng)加速。其中：1）必選品類：同比均保持正增。4月糧油食品/飲料/煙酒/日用品分別同比+14.0%/+2.9%/+4.0%/+7.6%，環(huán)比+0.2pct/-1.5pct/-4.5pct/-1.2pct；2）可選：僅石油制品同比下滑，文化辦公用品/金銀珠寶增長(zhǎng)環(huán)比大幅加速。4月家電/文化辦公用品/家具/金銀珠寶/體育娛樂(lè)用品/通訊器材/建筑建材/化妝品/中西藥品/紡服/汽車均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，分別+38.8%/+33.5%/+26.9%/+25.3%/+23.3%/+19.9%/+9.7%/+7.2%/+2.6%/+2.2%/+0.7%，環(huán)比+3.7pct/+12.0pct/-2.6pct/+14.7pct/-2.9pct/-8.7pct/+9.8pct/+6.1pct/+1.2pct/-1.4pct/-4.8pct，文化辦公用品/金銀珠寶/建筑建材環(huán)比大幅加速；石油制品同比-5.7%，環(huán)比-3.8pct。
　　鄉(xiāng)村增長(zhǎng)略慢于城鎮(zhèn)，餐飲收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）分區(qū)域看，4月城鎮(zhèn)零售額32376億元/同比+5.2%；鄉(xiāng)村零售額4798億元/同比+4.7%，鄉(xiāng)村增長(zhǎng)略慢于城鎮(zhèn)。2）分類型看，4月商品零售33007億元/同比+5.1%；餐飲收入4167億元/同比+5.2%。3）分渠道來(lái)看，2025年1-4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額39265億元，同比+5.8%，占社零總額的比重24.3%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+14.6%/+0.5%/+5.5%。4）按零售業(yè)態(tài)分，2025年1-4月限額以上零售業(yè)單位中的便利店/超市/百貨店/專業(yè)店/品牌專賣店零售額同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)9.1%/5.2%/1.7%/6.4%/1.4%。
　　投資建議：2025年以來(lái)，社服零售基本面維持整體平穩(wěn)復(fù)蘇，部分子行業(yè)邊際轉(zhuǎn)好，疊加政策刺激，后續(xù)值得期待。其中：1）五一酒店數(shù)據(jù)或表現(xiàn)較好，對(duì)應(yīng)公司：華住集團(tuán)、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵飯店等；2）旅游景氣度仍然較高，對(duì)應(yīng)公司：祥源文旅、宋城演藝、九華旅游、黃山旅游、西域旅游、長(zhǎng)白山、峨眉山、麗江股份、三特索道、天目湖、中青旅、眾信旅游等；3）全年看調(diào)改主線仍然持續(xù)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的：永輝超市、重慶百貨、大商股份、步步高、家家悅、紅旗連鎖等；4）新業(yè)態(tài)及新變革：孩子王、愛嬰室、南極電商、若羽臣等；5）順周期及關(guān)稅或其他因素超跌龍頭等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求整體疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格提升不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期。