>> 中信建投-三一重能(688349)2024年報及2025年一季報點評：一季度盈利承壓，后續(xù)有望逐步修復(fù)-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,陳思同 |
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核心觀點
三一重能發(fā)布2024年年度報告以及2025年一季報，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.92億元，同比增長19.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.12億元，同比下降9.70%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.95億元，同比下降1.76%。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.87億元，同比增長26.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.91億元，由盈轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.19億元，由盈轉(zhuǎn)虧。2025Q1公司營收實現(xiàn)同比增長，主要得益于風(fēng)機(jī)交付速度加快；公司一季度盈利同比偏低主要原因：Q1無風(fēng)場出售，2024Q1風(fēng)場出售100MW；一季度風(fēng)機(jī)盈利受交付大MW風(fēng)機(jī)價格偏低、規(guī)?；?yīng)未體現(xiàn)影響，預(yù)計后續(xù)主機(jī)毛利率有望逐步走高。
事件
三一重能發(fā)布2024年年度報告以及2025年一季報，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.92億元，同比增長19.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.12億元，同比下降9.70%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.95億元，同比下降1.76%。2024Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.24億元，同比增長17.12%，環(huán)比增長130.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.27億元，同比增長15.49%，環(huán)比增長348.56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.83億元，同比增長12.78%，環(huán)比增長339.57%。
2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.87億元，同比增長26.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.91億元，由盈轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤- 2.19億元，由盈轉(zhuǎn)虧。
簡評
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入177.92億元，同比增長19.10%。增長主要得益于風(fēng)機(jī)及配件銷售規(guī)模的擴(kuò)大以及電站產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的增長，根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，公司2024年國內(nèi)新增裝機(jī)容量達(dá)9.15GW，同比增長23.5%，市場排名第五，市占率同比提升1.18個百分點至10.5%。
2024年公司整體毛利率為16.90%，較2023年的13.62%提升了3.28個百分點，分業(yè)務(wù)看：（1）風(fēng)機(jī)及配件業(yè)務(wù)毛利率為10.99%，與去年基本持平，在激烈的市場競爭中保持了較強(qiáng)的盈利能力。海外風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)21.71%，顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)；（2）發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為68.09%；（3）電站產(chǎn)品銷售毛利率為36.37%。
公司2024年期間費用率10.13%，同比下降1.89個百分點。
2024年公司國內(nèi)新增訂單超過20GW，創(chuàng)歷史新高；截至2024年底，公司國內(nèi)在手訂單超過24GW，海外新簽項目合同近2GW。
2024年度對外轉(zhuǎn)讓風(fēng)電項目容量合計700.4MW，截至年底在建風(fēng)場容量為2.6GW；2025年風(fēng)場轉(zhuǎn)讓目標(biāo)1-1.2GW
2025年一季度，公司營收同比增長26.58%，主要系風(fēng)機(jī)銷量同比增加；費用率方面，2025Q1公司期間費用率約為21.81%，同比下降3.6pct；現(xiàn)金流方面，2025Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.69億元，去年同期為-14.62億元，同比大幅改善，主要系本期銷售回款增加。
2025年一季度公司歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，Q1營收實現(xiàn)同比增長，主要得益于風(fēng)機(jī)交付速度加快。公司一季度盈利偏低主要原因：（1）Q1無風(fēng)場出售，2024Q1風(fēng)場出售100MW；（2）預(yù)計Q1風(fēng)機(jī)毛利率約6%，去年全年風(fēng)機(jī)毛利率10.99%，一季度風(fēng)機(jī)盈利受交付大MW風(fēng)機(jī)價格偏低、規(guī)?；?yīng)未體現(xiàn)影響，預(yù)計后續(xù)主機(jī)毛利率有望逐步走高。
此外，公司海上訂單取得突破，2025年3月，公司中標(biāo)廣東能源集團(tuán)揭陽石碑山200MW風(fēng)電項目，項目擬采用14臺單機(jī)容量13.6MW與1臺10MW的海上風(fēng)電機(jī)組；2025年4月，公司中標(biāo)河北建投祥云島250MW海上風(fēng)電項目機(jī)組。公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)連續(xù)取得突破，標(biāo)志著公司正式開啟海上風(fēng)電與陸上風(fēng)電“并駕齊驅(qū)”新時代。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025、2026、2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入251.4、336.3、367.4億元，實現(xiàn)歸母凈利潤21.5、27.8、32.0億元，對應(yīng)PE分別為13.4、10.4、9.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1、國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢波動風(fēng)險。全球經(jīng)濟(jì)運行存在不確定性，公司開展海外業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。
2、行業(yè)競爭加劇。風(fēng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，行業(yè)競爭激烈，風(fēng)機(jī)價格自2021年以來持續(xù)大幅下降，若行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，可能導(dǎo)致公司盈利受損。
3、零部件價格波動風(fēng)險。公司上游原材料鑄鍛件、主軸、齒輪箱等對外采購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水平。
4、海上風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險。目前海風(fēng)風(fēng)機(jī)市場參與者相對較少，后續(xù)更多競爭者進(jìn)入，海風(fēng)風(fēng)機(jī)行業(yè)競爭可能加劇。
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