>> 浙商證券-小米集團-W(01810.HK)點評報告：小米戰(zhàn)略新品發(fā)布會前瞻-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷,徐紫薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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小米將于2025年5月22日晚上7點舉行戰(zhàn)略新品發(fā)布會，帶來手機SoC芯片小米玄戒o1、小米15SPro、小米平板7 Ultra、小米首款SUV等。
手機SoC芯片首次亮相，終端產(chǎn)品力有望再上一層樓，為產(chǎn)品高端化提供支持。
本次發(fā)布會手機芯片SoC芯片玄戒o1將亮相，小米成為繼蘋果、高通、聯(lián)發(fā)科后全球第四家發(fā)布自主研發(fā)設(shè)計3nm制程手機芯片的企業(yè)。雷軍在官方微博中提及，小米從2014年開啟手機芯片研發(fā)之旅，期間小芯片陸續(xù)面世，如快充芯片、電池管理芯片、影像芯片、天線增強芯片等，并于2021年重新開始研發(fā)SoC，并制定了至少投入10年，至少投資500億的長期計劃。截至25年4月底玄戒累計研發(fā)投入已經(jīng)超過135億人民幣，預(yù)計25年研發(fā)投入超過60億，研發(fā)團隊超過2500人。
將發(fā)布小米15SPro，搭載玄戒o1，產(chǎn)品體驗值得期待，也為小米產(chǎn)品在AI時代保持競爭力提供基礎(chǔ)。
我們能從蘋果和華為的案例看到，搭載自研芯片+OS的產(chǎn)品能帶來差異化的產(chǎn)品體驗，并提升品牌價值。在“小米終端+玄戒SoC+澎湃OS+MiMo推理模型”的全自研產(chǎn)品矩陣下，可以期待15SPro帶來超預(yù)期的產(chǎn)品體驗和銷量。
YU7發(fā)布會有望開啟小訂，時間節(jié)奏上超市場預(yù)期。
YU7作為公司第二款車型，面向更為廣闊的SUV市場?？紤]到20-30萬價格帶SUV市場規(guī)模超過轎車市場規(guī)模70%，參考SU7上市24小時88898臺大定，以及目前小米汽車緊張的產(chǎn)能，如果發(fā)布會開啟小訂，我們預(yù)計24小時訂單有望突破15萬臺。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入為4818.44億元、6364.75億元、7164.71億元，同比增速為31.7%、32.1%和12.6%；預(yù)測公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤為416.42億元、613.35億元、655.96億元，同比增速為52.9%、47.3%、6.9%。我們對公司進行分部估值，其中主業(yè)按照2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤，給予20xPE（可比公司PE為21倍，給予公司一定的流動性折價），智能汽車業(yè)務(wù)按照2026年營收，給予3xPS（可比公司平均PS為1倍，考慮到公司汽車業(yè)務(wù)仍處于早期階段，增速高，空間大，給予估值溢價），按8%折算至25年，對應(yīng)合理市值為1.46萬億港幣，目標價為56.28港幣/股。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
芯片制造供應(yīng)鏈風(fēng)險、政策變更風(fēng)險、汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險
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