>> 國盛證券-小米集團-W(1810.HK)持續(xù)推進高端化國際化-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君 |
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手機：國內(nèi)份額重回第一、全球份額持續(xù)擴張。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2025Q1全球智能手機出貨量實現(xiàn)0.2%的溫和增長。而小米手機憑借其豐富的生態(tài)產(chǎn)品組合、助力其在中國本土市場和海外新興市場強化品牌優(yōu)勢，本季全球出貨量達4180萬臺，同比增長3%，全球份額達14%。其中在中國市場，小米手機出貨量達1330萬部，同比增長40%，份額達19%，時隔十年重回國內(nèi)市占率第一。
IoT：踐行高端化和國際化、大家電出海突破。公司公告表示，持續(xù)推進IoT業(yè)務(wù)的高端化戰(zhàn)略。例如，2025年2月公司推出的米家中央空調(diào)Pro在性能和智能化方面都更加強勁。同時，2025年是小米大家電產(chǎn)品出海元年。公司希望2025-2029年努力在海外建立1萬家小米之家，為小米全系產(chǎn)品搭載海外渠道。我們預(yù)期2025Q1小米IoT業(yè)務(wù)在高端化、換新補貼、出海的驅(qū)動下，收入增速有望高企，毛利率亦有望上行。
汽車：SU7 Ultra訂單亮眼，期待YU7亮相。根據(jù)小米汽車官方公眾號，2025年1-3月，小米SU7交付量各超2萬/2萬/2.9萬臺。2025年2月SU7 Ultra亮相、標準版52.99萬元起售，開售三天鎖單突破1萬臺，訂單亮眼。此外根據(jù)小米官方預(yù)告，SUV新車型——小米YU7將在2025年6、7月正式上市。我們預(yù)計憑借強勁車型儲備，小米汽車在2025年有望沖刺或超越其35萬臺的年度交付目標。
大模型：小米開源首個推理大模型“Xiaomi MiMo”。4月30日，小米宣布開源其首個推理大模型“Xiaomi MiMo”。根據(jù)其官方公眾號，在數(shù)學推理（AIME 24-25）和代碼競賽（LiveCodeBench v5）公開測試中，MiMo僅用7B參數(shù)，就超越了OpenAI o1-mini和QwQ-32B-Preview。我們期待，長期，小米手機和小米汽車等終端有望引領(lǐng)AI硬件技術(shù)前沿。
重申“買入”評級。我們預(yù)計2025-2027年：1）公司收入為4886/6433/7924億元，yoy+34%/+32%/+23%。2）消費電子主業(yè)經(jīng)調(diào)整凈利為390/496/591億元，yoy+17%/+27%/+19%。3）汽車經(jīng)調(diào)整凈利為15/100/173億元?；谙M電子主業(yè)20x 2026e P/E、汽車2x 2026e P/S、我們給予小米集團合理目標價60港元，重申“買入”評級。
風險提示：手機競爭超預(yù)期、IoT進展不及預(yù)期、智能車競爭超預(yù)期。
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