>> 民生證券-小米集團(tuán)-W(01810.HK)2024年年報點(diǎn)評：人車家全生態(tài)落地首年，全面新高-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
853KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
方競,盧瑞琪 |
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事件：4月24日，小米集團(tuán)發(fā)布2024年年報，公司2024年實(shí)現(xiàn)營收3659.06億元，YOY+35.0%；經(jīng)調(diào)整凈利潤272.35億元，YOY+41.3%；毛利率為20.92%，YOY0.29pcts；經(jīng)調(diào)整凈利率7.44%，YOY+0.33pcts。
業(yè)績增長強(qiáng)勁，多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高。2024年作為公司人車家全生態(tài)戰(zhàn)略的全面落地之年，公司實(shí)現(xiàn)營收3659億元，YOY+35.0%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤272億元，同比增長41.3%，同樣創(chuàng)歷史新高。公司營收在24年連續(xù)四個季度強(qiáng)勁增長，就24Q4而言，公司總收入首次單季度突破1000億元，而經(jīng)調(diào)整凈利潤在包括智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整凈虧損7億的情況下達(dá)到83億元，創(chuàng)歷史新高。公司24年全年毛利率為20.92%，YOY-0.29pcts；經(jīng)調(diào)整凈利率為7.44%，YOY+0.33pcts。
汽車業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，手機(jī)高價位端市占率再突破，多品類拉動IOT業(yè)務(wù)高增。智能手機(jī)業(yè)務(wù)方面，24年全年實(shí)現(xiàn)營收1918億元，YOY+21.8%，毛利率為12.6%。公司全年智能手機(jī)出貨量達(dá)1.69億臺，YOY+15.7%。據(jù)Canalys，2024年小米在全球智能手機(jī)出貨量排名穩(wěn)居第三，市場份額為13.8%。公司高端化戰(zhàn)略成效卓著，國內(nèi)高價位段市占率再創(chuàng)新高。我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司推進(jìn)澎湃OS系統(tǒng)、端側(cè)AI大模型以及自研芯片等方面的建設(shè)，小米手機(jī)品牌力和生態(tài)優(yōu)勢有望進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。智能電動汽車業(yè)務(wù)方面，24年全年實(shí)現(xiàn)營收328億元，毛利率為18.5%，經(jīng)調(diào)整凈虧損為62億元。公司汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，24年全年交付目標(biāo)從最初的7萬上調(diào)至13萬，而小米SU7全年實(shí)際交付近13.7萬臺，公司現(xiàn)已將2025年全年交付目標(biāo)從30萬提升至35萬。當(dāng)前小米汽車處于以產(chǎn)定銷的狀態(tài)，累計(jì)有超過15萬輛的訂單尚未交付，隨著二期工廠在25年正式投產(chǎn)，公司汽車產(chǎn)能將迎來突破，疊加端到端全場景智能駕駛的落地和小米YU7待發(fā)布，智能電動汽車業(yè)務(wù)有望維持高增。IOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品方面，24年全年實(shí)現(xiàn)營收1041億元，YOY+30.0%，毛利率為20.3%。其中，科技家電在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)品的拉動下收入同比增長56.4%；平板全球出貨量同比增長73.1%，全球前五，中國前三?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)方面，24年全年實(shí)現(xiàn)營收341億元，YOY+13.3%，毛利率為76.6%，收入再創(chuàng)歷史新高。
投資建議：展望后續(xù)，考慮到公司智能電動汽車業(yè)務(wù)24Q4虧損收窄，我們認(rèn)為扭虧為盈在即，后續(xù)隨著汽車業(yè)務(wù)從PS切換至PE估值，將進(jìn)一步確立其作為小米第二增長曲線的地位。此外，小米已計(jì)劃推出新一代AI眼鏡，全面對標(biāo)Meta Ray-Ban，并以小米自有品牌形式發(fā)布，考慮到作為傳統(tǒng)硬件品牌廠商，小米手握海量用戶和供應(yīng)鏈資源，更有望在AI眼鏡的競爭中居于核心位置。我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營收5062.65/6052.13/7008.88億元，歸母凈利潤357.09/457.75/598.89億元，對應(yīng)PE分別為32/25/19倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新品類拓展不及預(yù)期，上游原材料漲價。
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