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事件：
　　5月16日，據(jù)華爾街日報(bào)報(bào)道，拜耳尋求就密蘇里州草甘膦產(chǎn)品“農(nóng)達(dá)”的訴訟達(dá)成和解，“農(nóng)達(dá)”訴訟主要涉及致癌爭議，如果和解失敗，拜耳可能探討讓子公司孟山都破產(chǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　全球最大草甘膦企業(yè)存在破產(chǎn)可能，國內(nèi)同行有望受益
　　2018年，拜耳以630億美元收購美國農(nóng)化企業(yè)孟山都，旗下草甘膦除草劑“農(nóng)達(dá)”是全球最受歡迎的除草劑和最暢銷的植保產(chǎn)品，配套耐“農(nóng)達(dá)”轉(zhuǎn)基因作物進(jìn)行銷售，由于“農(nóng)達(dá)”涉及致癌爭議多次被起訴。據(jù)拜耳官網(wǎng)，為了與多起訴訟達(dá)成和解，拜耳曾在2020年6月發(fā)表聲明，擬支付總計(jì)101億美元-109億美元以解決草甘膦產(chǎn)品“農(nóng)達(dá)”的訴訟。據(jù)5月16日華爾街日報(bào)的報(bào)道，大約還有6.7萬起除草劑致癌案懸而未決，拜耳將尋求達(dá)成和解，若和解失敗，將根據(jù)破產(chǎn)法第11章提交的申請使訴訟暫停，并為在破產(chǎn)法庭上厘定其在“農(nóng)達(dá)”案的責(zé)任開辟一條道路。從供給端來看，據(jù)百川盈孚，孟山都具有38萬噸草甘膦產(chǎn)能，全球市占率32%，是全球最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，若其破產(chǎn)重組，國內(nèi)草甘膦、草銨膦、精草銨膦企業(yè)存在受益機(jī)會。
　　據(jù)百川盈孚，截至2025年5月19日，草甘膦價(jià)格2.32萬元/噸，和3月初低點(diǎn)相比，已企穩(wěn)回升，同時(shí)草甘膦行業(yè)庫存去化，截至2025年5月16日，草甘膦行業(yè)庫存6.7萬噸，較年初下降1.6萬噸。近期國內(nèi)華北某企業(yè)裝置檢修，華東、華中部分企業(yè)維持減、停產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)開工低位，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊；需求支撐穩(wěn)定，下游制劑訂單成交良好。我們認(rèn)為草甘膦行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，未來供給格局有望改善。
　　草銨膦和精草銨膦性價(jià)比提升，關(guān)注其需求增長機(jī)會
　　草銨膦和草甘膦都是非選擇性滅生性除草劑，草銨膦具有低毒、除草速度快、除草范圍廣等特點(diǎn)，在一定程度上可以替代草甘膦，尤其是在對草甘膦產(chǎn)生抗性的地區(qū)。此前草銨膦價(jià)格是草甘膦的4-5倍，草銨膦用藥成本高，市場需求受限。受到供給端大量擴(kuò)產(chǎn)影響，草銨膦價(jià)格大幅下滑，截至2025年5月19日，草銨膦原藥價(jià)格4.43萬元/噸，和草甘膦的價(jià)差縮?。ú蒌@膦價(jià)格約為草甘膦的1.9倍），精草銨膦原藥價(jià)格6.2萬元/噸，是草銨膦價(jià)格1.4倍，高性價(jià)比背景下，建議關(guān)注草銨膦、精草銨膦需求增長機(jī)會。
　　行業(yè)評級及投資策略
　　草甘膦價(jià)格見底，拜耳或推動(dòng)孟山都破產(chǎn)，供給端有望得到優(yōu)化，國內(nèi)草甘膦和草銨膦企業(yè)有望受益，今年以來農(nóng)藥部分企業(yè)業(yè)績改善，預(yù)計(jì)農(nóng)藥行業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，維持農(nóng)藥行業(yè)“推薦”評級。
　　重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股
　?。?）江山股份：公司是國內(nèi)四大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，截至2024年底，擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7萬噸/年，其中甘氨酸法產(chǎn)能3萬噸/年，IDAN法產(chǎn)能4萬噸/年。同時(shí)，公司枝江基地創(chuàng)制化合物JS-T205新型除草劑項(xiàng)目試生產(chǎn)，未來有望提升公司核心競爭力。
　　（2）興發(fā)集團(tuán)：國內(nèi)草甘膦龍頭，截至2024年底，公司草甘膦產(chǎn)能23萬噸/年，且公司具備原材料黃磷自主配套，資源加持帶來低成本優(yōu)勢。
　?。?）利爾化學(xué)：截至2024年底，擁有草銨膦產(chǎn)能1.85萬噸。此外，公司是國內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑企業(yè)（毒莠定、氟草煙、綠草定等產(chǎn)品）。公司積極布局精草銨膦，海外精草銨膦銷售放量帶動(dòng)經(jīng)營改善。
　?。?）新安股份：截至2024年底，公司擁有8萬噸草甘膦產(chǎn)能。
　?。?）揚(yáng)農(nóng)化工：公司是國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭，截至2024年底，擁有3萬噸IDA法草甘膦。此外，公司原藥產(chǎn)品組合豐富，經(jīng)營具有韌性，葫蘆島項(xiàng)目有望帶動(dòng)公司新一輪成長。
　?。?）廣信股份：公司是國內(nèi)光氣化農(nóng)藥細(xì)分行業(yè)龍頭，特色產(chǎn)品為依托光氣資源布局的精細(xì)化工品以及多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆等農(nóng)藥原藥。此外，截至2024年底，公司擁有2萬噸草甘膦產(chǎn)能。
　?。?）和邦生物：截至2024年底，公司擁有5萬噸草甘膦產(chǎn)能、20萬噸雙甘膦產(chǎn)能，具備草甘膦關(guān)鍵中間體雙甘膦的自主配套能力，因此在IDAN工藝路線中，具備成本優(yōu)勢。
　　（8）利民股份：公司殺菌劑代森錳鋅、百菌清和殺蟲劑阿維菌素、甲維鹽供需格局良好，自2024年下半年以來價(jià)格持續(xù)上漲；此外，公司擁有5000噸草銨膦產(chǎn)能以及2000噸精草銨膦產(chǎn)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　農(nóng)藥下游需求低于預(yù)期、農(nóng)藥價(jià)格下滑、上游原材料價(jià)格大幅漲價(jià)、相關(guān)標(biāo)的新項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、農(nóng)藥行業(yè)市場競爭加劇、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。