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事件描述
　　浙江榮泰發(fā)布2024年報及2025年一季報，公司2024年全年營業(yè)收入11.3億元，同比+41.8%；歸母凈利潤2.3億元，同比+34.0%；扣非凈利潤2.1億元，同比+37.5%。單季度看，公司2024Q4營業(yè)收入3.3億元，同比+49.7%，環(huán)比+4.8%；歸母凈利潤0.6億元，同比+17.7%，環(huán)比-2.9%；扣非凈利潤0.6億元，同比+18.8%，環(huán)比-3.8%。2025Q1營業(yè)收入2.7億元，同比+23.6%，環(huán)比-18.3%；歸母凈利潤0.6億元，同比+27.1%，環(huán)比-6.6%；扣非凈利潤0.5億元，同比+23.6%，環(huán)比-12.0%。
　　事件評論
　　全年來看，公司業(yè)績增速與結構遠超行業(yè)平均水平。其中營收增速超過40%，超過行業(yè)平均增速，主要系歐洲車企放量和新材料業(yè)務拓展，其中海外業(yè)務收入超過50%，同比增長76.4%；公司汽車安全零部件業(yè)務占比逐步提升，2024年接近80%，同比繼續(xù)提升。非新能源產(chǎn)品營收2.36億元，同比基本持平。盈利端，公司毛利率為34.55%，同比略有承壓，主要系產(chǎn)能釋放和內(nèi)銷毛利率承壓，分區(qū)域看，內(nèi)銷和外銷的毛利率分別為26.2%和42.6%，印證海外市場的盈利支撐。費用端，公司費用率進一步改善，最終實現(xiàn)20.3%的凈利率。進一步印證云母滲透率和單車價值量雙重提升帶來的阿爾法。
　　2025Q1來看，公司營收增速遠超大客戶放量節(jié)奏，主要系歐洲車企積極放量，推動份額進一步提升；此外新材料業(yè)務穩(wěn)步推進貢獻積極增量。盈利端來看，公司Q1毛利率35.7%，同比有所承壓，環(huán)比繼續(xù)提升，考慮出口退稅的影響，經(jīng)營性盈利繼續(xù)增厚。費用率有所提升。最終公司實現(xiàn)22.35%的凈利率，主要系結構優(yōu)化改善。此外，公司Q1經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流流入0.5億元，同比大幅增長。
　　展望來看，公司業(yè)績增速有望持續(xù)增長，主業(yè)充分受益于歐洲、特斯拉貝塔恢復和國內(nèi)電池安全新國標要求，隨公司新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)爬坡和新材料業(yè)務品類和價值量延拓，單車價值量提升和新客戶延拓有望進一步增厚盈利。依托材料平臺化能力進一步延拓低空、商用車、機器人等應用場景。此外，公司機器人相關業(yè)務順利開展；總成方面積極擴展，后續(xù)有望放量；輕量化材料獨家卡位開發(fā)，有力支撐后續(xù)利潤增長空間。預計公司2025年歸母凈利潤3.45億元。繼續(xù)推薦。
　　風險提示
　　1、行業(yè)景氣下行風險；
　　2、行業(yè)競爭加劇導致盈利能力不及預期的風險。