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【東興策略】總量雙周報(bào)：結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹（20250522）
　　宏觀：5月7日，人民銀行降準(zhǔn)50bp，降政策利率10bp，降結(jié)構(gòu)性貸款和住房貸款利率25bp。國(guó)家通過(guò)共同擔(dān)保等多樣化增信措施，提高市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)類債券的需求，保證科創(chuàng)類債券的順利發(fā)行。股權(quán)方面，證監(jiān)會(huì)將發(fā)布措施進(jìn)一步暢通科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資的一級(jí)二級(jí)渠道。金融穩(wěn)定局將發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的主體擴(kuò)展至符合條件的全國(guó)性商業(yè)銀行，進(jìn)一步拓寬科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道。
　　A股策略:指數(shù)有望維持強(qiáng)勢(shì)震蕩的前提下，建議維持較高倉(cāng)位，可積極參與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資的機(jī)會(huì)。在2季度存在業(yè)績(jī)壓力的預(yù)期下，對(duì)于低估值板塊可逢低布局，一旦進(jìn)入6月之后，市場(chǎng)開(kāi)始重新回歸業(yè)績(jī)預(yù)期，低估值板塊有望迎來(lái)恢復(fù)性反彈。
　　債券市場(chǎng):整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外基本面的基礎(chǔ)仍不牢靠，使得二季度國(guó)內(nèi)的對(duì)沖政策進(jìn)一步發(fā)力。當(dāng)前降準(zhǔn)降息落地，債市定價(jià)權(quán)重向基本面傾斜，短期內(nèi)利率債或維持窄幅震蕩。中長(zhǎng)期維度，內(nèi)外需求不足，切實(shí)降低實(shí)際利率水平的貨幣政策仍將是重要一環(huán)。策略上，建議10Y國(guó)債在1.60%-1.70%區(qū)間波段交易；短端利率債勝率較高；久期中性。
　　銀行：資產(chǎn)荒矛盾依然存在，銀行配置價(jià)值將進(jìn)一步突顯。從資金面來(lái)看，政策持續(xù)鼓勵(lì)中長(zhǎng)線資金入市，對(duì)銀行板塊有加大配置需求。建議關(guān)注兩條投資主線：（1）國(guó)有大行等業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)的高股息標(biāo)的配置價(jià)值；（2）穩(wěn)增長(zhǎng)政策成效逐步顯現(xiàn)之下，具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)釋放空間的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行。
　　地產(chǎn)：中辦、國(guó)辦近日印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見(jiàn)》，提出八方面主要任務(wù)。投資建議：我們建議短期關(guān)注政策增量落地帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期聚焦具備核心城市優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品資源和不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的龍頭企業(yè)。推薦保利發(fā)展、新城控股；華潤(rùn)置地、龍湖集團(tuán)等也有望受益。
　　非銀：近兩周權(quán)益市場(chǎng)交易活躍度保持平穩(wěn)。隨著國(guó)家促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng)、提振消費(fèi)的多項(xiàng)舉措未來(lái)逐步落地，實(shí)體經(jīng)濟(jì)所受關(guān)稅影響或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊膶?duì)沖，進(jìn)而提振投資者信心，證券行業(yè)業(yè)績(jī)受到資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響亦有望得到緩解。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅波動(dòng)。