>> 國盛證券-固定收益定期：政府債供給高峰或已過，資金壓力將緩和——流動性和機(jī)構(gòu)行為跟蹤-250524
| 上傳日期： |
2025/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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稅期過后資金價格回落，政府債發(fā)行擾動資金面。本周R001收于1.61%（前值1.65%），DR001收于1.57%（（前值1.63%）。R007收于1.63%（前值1.63%），DR007收于1.59%（（前值1.64%）。DR007與7天OMO利差收于18.60bp。6M國股銀票轉(zhuǎn)貼利率收于1.09%（前值1.13%）。
稅期疊加政府債供給較多，本周央行公開市場業(yè)務(wù)大幅凈投放資金，呵護(hù)資金面。本周央行逆回購?fù)斗?460億元，國庫現(xiàn)金定存投放2400億元，MLF投放5000億元，逆回購到期4860億元，合計凈投放12000億元。
大行降低存款利率或增加存款流失，銀行缺負(fù)債，存單到期收益率上行。存單到期收益率來看，本周3M收益率上行2.50bp收于1.66%，6M收益率上行3.00bp收于1.68%，1Y收益率上行2.00bps收于1.70%，1Y-3M期限利差收窄。本周1年存單與R007利差擴(kuò)大1.85bp至6.84bp。10年、30年國債分別上行4.15bp、1.10bp至1.72%、1.89%。
存單凈融資上升，發(fā)行成本抬升。本周存單凈融資-240億元（前值-685億元），國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行1年存單發(fā)行利率分別收于1.68%、1.70%、1.75%、1.74%，較前值分別+3.67bp、+3.53bp、-0.58bp、+2.91bp。發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，本周加權(quán)平均發(fā)行期限6.2M（前值5.5M），3M存單發(fā)行2584億元，6M期限發(fā)行1684億元，1Y期限發(fā)行2037億元，占比分別為36.17%、23.57%、28.51%。
下周政府債券凈發(fā)行下降，凈繳款上升。本周國債凈發(fā)行2435億元，地方債凈發(fā)行1426億元，政府債券合計凈發(fā)行3861億元，凈繳款合計2532億元。下周預(yù)計國債凈發(fā)行0億元，地方債凈發(fā)行1371億元，合計1371億元，凈繳款合計5141億元。
銀行間杠桿率下降。質(zhì)押式回購交易量周均6.72萬億元（（前值7.14萬億元）。銀行間市場杠桿率均值108.89%（前值110.70%）。
風(fēng)險提示：贖回事件超預(yù)期，資金面收緊，統(tǒng)計存在偏差。
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