>> 五礦期貨-油脂周報(bào)：供應(yīng)恢復(fù)但結(jié)構(gòu)性庫存低，震蕩為主-250524
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大小： |
2465KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王俊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
周度評(píng)估及策略推薦
市場綜述：本周油脂震蕩為主，美豆油仍然在利空與利空被證偽的傳言中震蕩偏弱，馬來西亞棕櫚油因增產(chǎn)累庫趨勢(shì)同樣偏弱為主，市場討論棕櫚油近期可能有補(bǔ)庫支撐價(jià)格，且印尼、印度的油脂庫存偏低，疊加外盤菜籽及國內(nèi)菜油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，國內(nèi)油脂走勢(shì)稍強(qiáng)。高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月前20日產(chǎn)量環(huán)比上升3.72%，前20日出口預(yù)計(jì)增加1.55%-5.25%，高頻數(shù)據(jù)仍然預(yù)示馬棕繼續(xù)累庫。豆油方面，美豆端因美豆油反復(fù)震蕩為主，國內(nèi)豆油因庫存偏低及外盤成本支撐基本面暫無明顯強(qiáng)弱驅(qū)動(dòng)。菜油震蕩為主，雖國內(nèi)庫存較高，但對(duì)遠(yuǎn)期菜籽進(jìn)口量不足的擔(dān)憂仍然給予菜油估值支撐。整體來看，油脂正處于預(yù)期供應(yīng)充沛節(jié)點(diǎn)，但去年的菜籽、棕櫚油減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)地、印度以及中國的結(jié)構(gòu)性庫存仍偏低，支撐油脂短期震蕩。
國際油脂：美豆油震蕩偏弱反映了市場推測(cè)RVO不及預(yù)期且EPA可能提供一定規(guī)模的豁免，此前對(duì)豆、菜油的需求預(yù)估可能偏高，如果按46.5億加侖RVO疊加豁免的情景，可能2026年美國生物柴油對(duì)美豆油、加拿大菜油的需求沒有增量。不過目前仍然需要等待政策明朗。加拿大菜籽仍然維持高位震蕩趨勢(shì)，按AAFC口徑其去年減產(chǎn)約140萬噸，按USDA口徑僅減產(chǎn)40萬噸，其商業(yè)庫存量與去年幾乎持平，目前每周發(fā)貨量也高于去年，國內(nèi)菜籽供應(yīng)暫時(shí)較充足，不過遠(yuǎn)期若按AAFC的減產(chǎn)口徑，可能會(huì)陷入緊缺局面，也是目前菜油在高位僵持不下的原因。
國內(nèi)油脂：上周油脂成交較弱，國內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，棕櫚油、豆油庫存低于去年。未來三個(gè)月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，后期雖有去庫預(yù)期，但其高價(jià)差及消費(fèi)較弱預(yù)計(jì)也會(huì)導(dǎo)致去庫緩慢。
觀點(diǎn)小結(jié)：利空方面，原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，目前棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)明顯，美國生柴政策可能低于預(yù)期，不過政策還需要幾個(gè)月的時(shí)間確定。利多方面，印尼及印度棕櫚油、加拿大菜籽庫存仍偏低，產(chǎn)地報(bào)價(jià)存一定支撐，不過若中期產(chǎn)量維持恢復(fù)趨勢(shì)，油脂上行空間有限，因此預(yù)期油脂震蕩為主。
|
|
