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現(xiàn)制茶飲：千億規(guī)模新消費(fèi)賽道，產(chǎn)品周期驅(qū)動品牌崛起
　　回溯茶飲行業(yè)的發(fā)展，中國現(xiàn)制茶飲行業(yè)歷經(jīng)30年迭代，已從早期的粉末沖調(diào)發(fā)展為千億級新消費(fèi)賽道。行業(yè)先后經(jīng)歷街頭擴(kuò)張期（1995-2015）、原料升級期（2015-2018）、場景融合期（2018-2020），最終進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段（2020至今）。行業(yè)驅(qū)動邏輯則從前端的原料創(chuàng)新、營銷破圈，逐步轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈效率與消費(fèi)場景裂變。其演進(jìn)的動因拆解基本可分為五個階段：1.0-3.0時代（1995-2018）：消費(fèi)升級主導(dǎo)，產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌打造聯(lián)動，從粉末奶茶→鮮奶基底→新茶飲品牌化；4.0時代（2019-2023）：下沉市場爆發(fā)，頭部品牌加速拓店，供應(yīng)鏈效率決勝；5.0時代（2023-至今）：折疊態(tài)競爭，消費(fèi)理性化與升級需求并存，高低端品牌開始互攻腹地。
　　需求端：現(xiàn)制茶飲滿足新消費(fèi)需求——“產(chǎn)品+體驗(yàn)+社交+品牌”
　　新茶飲行業(yè)歷經(jīng)顯著的消費(fèi)需求變遷，由最初的基礎(chǔ)功能需求演變?yōu)樾聲r代消費(fèi)需求，包括產(chǎn)品需求、體驗(yàn)需求、社交需求、品牌需求，覆蓋茶飲的產(chǎn)品內(nèi)容、包裝、場景、傳播等方面。當(dāng)下消費(fèi)者不僅關(guān)注產(chǎn)品本身，更看重其承載的文化符號和體驗(yàn)價值，品牌IP、限量款、國潮文化等形式，滿足年輕群體對獨(dú)特性和社交資本的需求，品牌價值觀成為消費(fèi)者選擇的重要依據(jù)，新茶飲逐漸演變?yōu)樯罘绞胶蜕矸菡J(rèn)同的表達(dá)媒介。茶飲的產(chǎn)品定位，也從最初單純滿足解渴需求的基礎(chǔ)功能定位，逐步升級為融合情感價值、健康需求、社交體驗(yàn)的復(fù)合型消費(fèi)載體。
　　供給端：供應(yīng)鏈賦能標(biāo)準(zhǔn)化門店擴(kuò)張，國內(nèi)外增量空間可觀
　　供給端，茶飲品牌競爭已進(jìn)入下半場，從單純的門店數(shù)量擴(kuò)張競賽轉(zhuǎn)向“單店盈利能力x規(guī)模擴(kuò)張能力”的雙維度較量，頭部品牌的真正壁壘在于：通過前端對加盟商的全面賦能與后端供應(yīng)鏈的極致深度優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)拓店不稀釋利潤，增長不犧牲質(zhì)量的平衡。因此，當(dāng)前茶飲品牌公司的核心競爭力對比在于兩個維度：1）前端賦能加盟商的能力，包括單店模型設(shè)計(jì)、產(chǎn)品研發(fā)能力、拓店能力等；2）后端供應(yīng)鏈能力，包括原材料采購、生產(chǎn)加工、倉儲、物流配送等。站在蜜雪規(guī)模突破4萬家，其他核心茶飲品牌將陸續(xù)突破萬店規(guī)模的當(dāng)下，開店空間也成為市場關(guān)注的核心議題。經(jīng)過定量測算，我們認(rèn)為國內(nèi)，下沉市場主導(dǎo)行業(yè)擴(kuò)容；海外，東南亞拓店空間充分，發(fā)達(dá)市場尚需探索。國內(nèi)市場，在中性假設(shè)下，全國茶飲行業(yè)理論開店空間達(dá)68.6萬家，5年復(fù)合增長率為16%，其中低線級城市貢獻(xiàn)核心增量——三線及以下城市開店空間達(dá)45.3萬家，占比69%，三線/五線/四線城市5年CAGR分別為23%/18%/17%，高于高線級城市市場。海外市場，頭部茶飲品牌加速出海尋求新增量，東南亞及歐美市場成為核心目標(biāo)區(qū)域。
　　投資策略：邁向2.0時代，尋找加盟連鎖的品牌常青樹
　　新式茶飲行業(yè)的上市公司陣容逐步壯大，資本市場投研重點(diǎn)從直營連鎖品牌的1.0時代向加盟連鎖品牌2.0時代過渡。重心遷移到核心原因在于行業(yè)競爭維度的變遷，行業(yè)發(fā)展早期，產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷創(chuàng)意驅(qū)動市場規(guī)模增長，但是隨著產(chǎn)品品類成熟、各品牌市場影響力逐步確立，行業(yè)競爭維度開始向全產(chǎn)業(yè)鏈縱深延展。資本市場希望尋找兼顧成長性和穩(wěn)定性的最優(yōu)解，我們認(rèn)為，要優(yōu)選產(chǎn)品定位好（所在價格帶有廣闊增長潛力且增速較快），競爭激烈程度較低（格局好，市場集中度高），且具備供應(yīng)鏈壁壘、精細(xì)化運(yùn)營優(yōu)勢、以及研發(fā)能力的茶飲品牌常青樹。
　　風(fēng)險提示
　　1、行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)壓縮盈利能力；2、食品安全事件，影響品牌形象；3、品牌出海遭遇難題，進(jìn)展不及預(yù)期；4、產(chǎn)品創(chuàng)新落后，失去消費(fèi)者喜愛。