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本期內(nèi)容提要:
　　市場表現(xiàn)：本周醫(yī)藥生物板塊收益率為1.78%，板塊相對滬深300收益率為1.96%，在31個(gè)一級子行業(yè)指數(shù)中漲跌幅排名第1。6個(gè)子板塊中，化學(xué)制藥板塊周收益率排名第一，漲跌幅為3.58%（相對滬深300收益率為3.75%）；收益率排名最低的是中藥II，漲跌幅為0.19%（相對滬深300收益率為0.36%）。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：5月20日，三生制藥及附屬子公司沈陽三生、三生國健與輝瑞簽署協(xié)議，將向輝瑞獨(dú)家授予公司自主研發(fā)的突破性PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球（不包括中國內(nèi)地）的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利，根據(jù)許可協(xié)議，集團(tuán)將收到12.50億美元的首付款，并可獲得總額最多為48億美元的潛在付款，包括開發(fā)、監(jiān)管批準(zhǔn)及銷售里程碑付款，創(chuàng)下國產(chǎn)雙抗藥物海外授權(quán)金額紀(jì)錄。
　　周觀點(diǎn)：本周化學(xué)制藥板塊漲幅領(lǐng)先，我們認(rèn)為三生制藥與輝瑞達(dá)成的PD-1/VEGF雙抗藥物SSGJ-707授權(quán)協(xié)議為核心催化劑，該案例不僅驗(yàn)證了中國創(chuàng)新藥企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力，還為行業(yè)發(fā)展注入了信心。短期來看，ASCO大會召開在即，相關(guān)藥物研發(fā)進(jìn)展和臨床數(shù)據(jù)的展示有望進(jìn)一步催化創(chuàng)新藥投資熱情。長期來看，國家對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷加大，2025年政府工作報(bào)告首次提出“制定創(chuàng)新藥目錄”，通過丙類醫(yī)保目錄與商保結(jié)合，為高價(jià)創(chuàng)新藥開辟獨(dú)立支付通道，在產(chǎn)業(yè)趨勢和政策的雙重共振下，創(chuàng)新藥投資機(jī)遇值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，當(dāng)前貿(mào)易沖突邊際緩和，階段性可關(guān)注出口產(chǎn)業(yè)鏈，長期看好內(nèi)需復(fù)蘇和自主可控。
　　創(chuàng)新藥主線：①商業(yè)化快速放量的創(chuàng)新藥標(biāo)的，建議關(guān)注信達(dá)生物、百濟(jì)神州、云頂新耀、再鼎醫(yī)藥、康方生物、科倫博泰、再鼎醫(yī)藥、榮昌生物等；②具備較高研發(fā)亮點(diǎn)的創(chuàng)新藥標(biāo)的，建議關(guān)注澤璟制藥、諾誠健華、亞盛醫(yī)藥、復(fù)宏漢霖、億帆醫(yī)藥等。
　　內(nèi)需復(fù)蘇條線：①眼科口腔產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注愛爾眼科、普瑞眼科、華廈眼科、愛博醫(yī)療、歐普康視、通策醫(yī)療、時(shí)代天使等；②醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注愛美客、華熙生物、華東醫(yī)藥、錦波生物等；③中醫(yī)藥消費(fèi)方向，建議關(guān)注同仁堂、片仔癀、東阿阿膠、昆藥集團(tuán)、天士力、哈藥股份、固生堂；④醫(yī)藥零售龍頭，建議關(guān)注益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳等；⑤生育健康產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注錦欣生殖、健民集團(tuán)、華特達(dá)因、葵花藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、長春高新等；⑥消費(fèi)醫(yī)療器械企業(yè)，建議關(guān)注可孚醫(yī)療、三諾生物、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、魚躍醫(yī)療。
　　自主可控條線：高端醫(yī)療器械及科研儀器國產(chǎn)替代，我們建議關(guān)注華大智造、圣湘生物、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、禾信儀器、聚光科技、萊伯泰科、海爾生物、納微科技、賽分科技、奧浦邁、阿拉丁等。
　　出口產(chǎn)業(yè)鏈：①CXO板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注藥明康德、藥明合聯(lián)、藥明生物、康龍化成、凱萊英、博騰股份等；②原料藥板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注健友股份、普洛藥業(yè)、九洲藥業(yè)、諾泰生物、國邦醫(yī)藥、奧銳特等；③醫(yī)療器械板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注英科醫(yī)療、拱東醫(yī)療、維力醫(yī)療、振德醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、海泰新光等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變動(dòng)&地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)刺激政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期；集采降價(jià)幅度高于預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。