>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)：4月基建增速環(huán)比放緩，資金改善仍需等待-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大小： |
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pdf 共2頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
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4月基建增速環(huán)比有所放緩，建筑業(yè)訂單依舊承壓。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-4月狹義/廣義基建投資額分別同增5.80%/10.85%，環(huán)比1-3月分別持平/-0.65pct；4月單月狹義/廣義基建投資額分別同增5.80%/9.57%，增速環(huán)比1-3月分別-0.14pct/-3.02pct，基建投資增速相較于一季度有所放緩。細(xì)分來看，2025年1-4月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同增25.5%，較前值回落0.5pct；交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資同增3.9%，較前值提升0.1pct；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同增8.6%，較前值回落1.2pct；電力和水利投資高位回落是拖累廣義基建投資增速的主要原因，而鐵路運(yùn)輸業(yè)投資則對狹義基建投資增速穩(wěn)定形成一定支撐。微觀上，2025年一季度建筑業(yè)新簽合同總額6.58萬億元同比下滑2.21%，但中國建筑、中國交建國內(nèi)新簽分別同比增長4.9%/7.2%，鴻路鋼構(gòu)新簽同增1.25%，部分龍頭企業(yè)市占率逆勢提升。
財政資金支出逐漸加速，項(xiàng)目建設(shè)資金改善值得期待。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-4月，全國財政支出9.4萬億元同增4.6%，占全年預(yù)算進(jìn)度的31.5%，支出進(jìn)度為2020年以來同期最快；4月當(dāng)月財政支出增速較3月小幅回升至5.8%。專項(xiàng)債方面，截至2025年5月24日地方政府專項(xiàng)債累計新增發(fā)行約1.48萬億元，同比增長57.4%，占全年額度的33.5%，與上年同期相比發(fā)行節(jié)奏明顯加快。從專項(xiàng)債發(fā)行用途來看，2025年新增專項(xiàng)債發(fā)行額中，用于廣義基建的專項(xiàng)債占比43.3%，2024全年該占比為44.7%。超長期特別國債發(fā)行方面，從4月24日本年度發(fā)行工作啟動以來，超長期特別國債已合計發(fā)行3630億元，發(fā)行進(jìn)度27.9%，后續(xù)部分或在二、三季度集中發(fā)行，資金加速到位有望促進(jìn)基建產(chǎn)業(yè)鏈需求的釋放?？紤]到“兩會”奠定了全年擴(kuò)內(nèi)需的發(fā)展基調(diào)，貿(mào)易摩擦的不確定性使得年內(nèi)財政加碼存在可能。在后續(xù)財政支出力度逐漸加強(qiáng)的背景下，基建實(shí)務(wù)工作量有望迎來拐點(diǎn)。
投資建議：綜合當(dāng)前行業(yè)景氣及估值水平，我們認(rèn)為應(yīng)重視布局“一帶一路”市場的相關(guān)企業(yè)，比如北方國際（000065.SZ）、中鋼國際（000928.SZ）、中材國際（600970.SH）、中工國際（002051.SZ）等海外占比高的企業(yè)，以及中國建筑（601668.SH）、四川路橋（600039.SH）、隧道股份（600820.SH）、中國中冶（601618.SH）等低估值高股息央國企。內(nèi)需方面，建議關(guān)注受益新疆煤化工項(xiàng)目落地的中國化學(xué)（601117.SH）、三維化學(xué)（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）、易普力（002096.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等，以及鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）等順周期企業(yè)。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
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