| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 1030KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄒潤(rùn)芳，閆智，盧正羽 |
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報(bào)告摘要
◆事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年-季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.96億元，同比下降5.42%;歸母凈利潤(rùn)4.89億元，同比下降46.92%;扣非歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比+190.83%。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.33億元，同比增長(zhǎng)21.49%;歸母凈利潤(rùn)2.54億元，同比增長(zhǎng)35.15%;扣非歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比+176.61%。
◆2025Q1業(yè)績(jī)高增，電廠盈利好轉(zhuǎn)提升毛利率
2024年公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，主要原因?yàn)? 1)對(duì)部分運(yùn)營(yíng)情況不佳的換電等項(xiàng)目計(jì)提減值損失; 2).上年度公司轉(zhuǎn)讓部分燃煤、燃機(jī)電廠，取得較大金額的股權(quán)處置收益,另取得部分債權(quán)清償收益,本報(bào)告期內(nèi)此類(lèi)非經(jīng)常性收益大幅減少。2025年一季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異,主要系公司持續(xù)推進(jìn)分布式光伏電站、儲(chǔ)能電站等項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與投建;以及煤炭等燃料價(jià)格同比下降，存量電廠業(yè)績(jī)同比有所提升。盈利能力來(lái)看,2024年、2025Q1毛利率分別為27.66%、23.30%，分別同比+5.91pcts、+0.49pcts,主要系電廠盈利好轉(zhuǎn)及新業(yè)務(wù)能源服務(wù)占比提升。
◆能源資產(chǎn):夯實(shí)熱電聯(lián)產(chǎn)、新能源資產(chǎn)底盤(pán)，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
2024年,公司持續(xù)拓展熱電聯(lián)產(chǎn)、新能源資產(chǎn)等業(yè)務(wù),通過(guò)新增項(xiàng)目以及對(duì)現(xiàn)有設(shè)備的改造或異地重建,熱電聯(lián)產(chǎn)、新能源資產(chǎn)的裝機(jī)容量進(jìn)一步提升。截至2025年3月31日,公司并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)總裝機(jī)容量為5978.01MW,其中燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)2017.14MW,燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)203MW,光伏發(fā)電2128.47MW,風(fēng)電817.85MW,垃圾發(fā)電149MW,儲(chǔ)能662.55MW。公司可再生能源裝機(jī)占發(fā)電總裝機(jī)的比例為58.23%。
◆能源服務(wù):聚焦節(jié)能服務(wù)與交易服務(wù),提升業(yè)務(wù)規(guī)模與能力
2024年能源服務(wù)業(yè)務(wù)收入11.9億元，同比+337.25%，占營(yíng)收比重提升至12.2%。節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域，公司大力開(kāi)發(fā)分布式光伏,打造“鑫零碳”工商業(yè)分布式品牌、“鑫陽(yáng)光”戶(hù)用分布式品牌，不斷拓展項(xiàng)目合作渠道，截至2025年3月31日,公司分布式光伏項(xiàng)目并網(wǎng)裝機(jī)容量1664.12MW。交易服務(wù)領(lǐng)域，公司虛擬電廠、售電、綠電、綠證、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展。截至2025年3月底，公司在江蘇神虛擬電廠可調(diào)負(fù)荷規(guī)模約550MW,占江蘇省內(nèi)實(shí)際可調(diào)節(jié)負(fù)荷規(guī)模比例約30%,公司需求響應(yīng)規(guī)模約500MW。2025年1-3月,公司參與市場(chǎng)化交易服務(wù)電量59.74億kWh,綠電交易1.33億kWh,國(guó)內(nèi)國(guó)際綠證對(duì)應(yīng)電量合計(jì)6.1億kWh。截至2025年3月31日，公司電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能總規(guī)模650MW/1300MWh，在建項(xiàng)目150MW/300MWh;用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能總規(guī)模12.55MW/33.82MWh,在建項(xiàng)目20MW/52MWh。
◆投資建議
預(yù)計(jì)公司202527年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.03億元/110.07億元/119.86億元，歸母凈利潤(rùn)8.06億元/10.11億元/11.74億元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為14.6X/11.7X/10.0X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行;原材料價(jià)格波動(dòng);客戶(hù)拓展不及預(yù)期;能源服務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等
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