>> 浦銀國際-亞朵集團(ATAT.US)1Q25零售業(yè)務超預期，上調全年收入指引-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
桑若楠，林聞嘉 |
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亞朵集團1Q24錄得收入人民幣19.1億元，同比增長29.8%。其中酒店和零售業(yè)務分別錄得同比增長15.6%和66.5%。一季度亞朵零售業(yè)務超預期增長，我們預計在2025年仍將維持高速擴張趨勢，同時維持酒店門店的擴張預期。我們維持亞朵集團“買入”評級，提升目標價至41.1美元。
零售業(yè)務超預期增長：1Q25亞朵集團零售業(yè)務收入同比增長66.5%，超過我們的預期。其中一季度GMV為人民幣8.45億元，同比增長70.9%。亞朵星球專注于用戶需求的捕捉，今年3月上市的夏季深睡被Pro2在上市首月就取得了天貓和抖音平臺銷量第一的好成績?；?Q25零售業(yè)務的超預期增長以及未來新品的推出，公司上調零售業(yè)務的收入指引至同比增長50%（原指引為同比增長超35%），帶動全年公司整體收入指引提升至25%-30%（原指引為25%）。我們認為，亞朵星球日益增強的品牌力、產(chǎn)品力以及促銷計劃均將助力公司零售業(yè)務的超額完成。
運營指標仍有所承壓：1Q25公司RevPAR為人民幣304.4元，同比下降7.2%。其中OCC和ADR雙雙下降，分別同比下降3.1ppt以及2.8%。受益于五一黃金周期間酒店的表現(xiàn)好于去年同期水平，我們預計亞朵酒店2Q25RevPAR水平環(huán)比下降幅度將放緩。這與我們對于酒店行業(yè)的RevPAR水平預期一致，并維持對于亞朵全年RevPAR預測——在2025年RevPAR企穩(wěn)回升，推動酒店收入的擴張。
業(yè)務結構變化令利潤率承壓：亞朵集團零售業(yè)務收入貢獻比例提升較快，帶動毛利率的同比增長。其中1Q25零售業(yè)務和酒店業(yè)務的毛利率分別為51.4%和36.6%，分別同比提升0.9ppt和2.5ppt。但由于零售業(yè)務所需的銷售費用較高，帶動集團1Q25銷售費用率同比增長2.9ppt至14.8%，核心經(jīng)營利潤率也下降3.6ppt至17.9%。
股東回報計劃提振信心：亞朵集團的股東回報計劃：（1）2025年首次派息約5,800萬美元，約為公司2024年凈利潤的33%；（2）股票回購計劃：在此前公告的3年分紅計劃（每年分紅金額不低于前一年凈利潤的50%）的基礎上，未來3年中回購不超4億美元的股票。不論是派息亦或是回購計劃都大幅提振了投資者信心。
投資風險：行業(yè)需求放緩；酒店行業(yè)競爭加劇
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