>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：氧化鋁周度產(chǎn)量環(huán)比增加-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)重要數(shù)據(jù)
鋁
過去一周滬鋁價(jià)格震蕩盤整為主，截至2025/5/23當(dāng)周，倫鋁價(jià)減少-2.47%至2466美元/噸，滬鋁主力較此前一周減少-0.59%至20155元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的5.79美元/噸變動(dòng)至-6.60美元/噸。
供應(yīng)：截止5月23日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能4518萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4413萬噸，周度環(huán)比增加1萬噸，開工率97.7%。
需求：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下跌-0.5%至56%，鋁板帶箔開工率較上周下跌-0.67%至70.16%，鋁板帶箔產(chǎn)量較上周下跌-0.26萬噸至37.517萬噸，鋁線纜平均開工率較上周下跌-0.4%至64.8%。
庫存：截至2025-05-22，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存55.7萬噸，比上周減少-2.4萬噸，鋁棒庫存13.08萬噸，比上周減少-0.74萬噸，國內(nèi)去庫表現(xiàn)較為順暢。截止2025/5/23，LME鋁庫存38.46萬噸，較上周同期減少-1.27萬噸。
利潤：截至2025-05-22，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16950元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤在3400元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18500元/噸。
氧化鋁
截至2025/5/23當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)增加7.61%至3169元/噸。山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3225元/噸，周度環(huán)比上漲200元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3225元/噸，周度環(huán)比上漲175元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3175元/噸，周度環(huán)比上漲225元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3225元/噸，周度環(huán)比上漲175元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3200元/噸，周度環(huán)比上漲175元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB370美元/噸，周度環(huán)比持平。
供應(yīng)：截止5月23日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國建成產(chǎn)能11082萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能8800萬噸，周度環(huán)比增加115萬噸，開工率79.4%。西南地區(qū)前期檢修產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)，后期新增產(chǎn)能將會(huì)釋放，雨季供應(yīng)端將會(huì)持續(xù)增加。
成本：截止5月22日當(dāng)周，鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)上漲4美元/噸至74美元/噸。進(jìn)口礦方面，目前受幾內(nèi)亞擾動(dòng)，礦貿(mào)礦商捂貨不出。
庫存：截止2025-05-23，全國氧化鋁庫存量381.3萬噸較上周減少-3.1萬噸。電解鋁廠原料庫存283.2萬噸，周度環(huán)比減少-2.6萬噸·。站臺(tái)和港口庫存86.3萬噸，周度環(huán)比增加2.1萬噸，倉單庫存16.4萬噸，環(huán)比減少4.1萬噸。
利潤：截止2025-05-23，按進(jìn)口礦74美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2850元/噸左右，生產(chǎn)盈利170元/噸左右，使用國產(chǎn)礦生產(chǎn)利潤100元/噸左右。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口虧損80元/噸。
市場(chǎng)分析
鋁：供應(yīng)端，海內(nèi)外并無利空因素，消費(fèi)仍維持強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)難改，社會(huì)庫存持續(xù)快速去庫，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅(jiān)挺。消費(fèi)的可持續(xù)性在5月出現(xiàn)爭(zhēng)議，5月份光伏消費(fèi)大概率下滑的情況下，鋁棒和鋁板帶箔產(chǎn)量均環(huán)比出現(xiàn)回落，國內(nèi)即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，海外搶出口囤貨后需求存在邊際下滑的可能。當(dāng)前行業(yè)利潤豐厚，若無超預(yù)期利多刺激，鋁價(jià)向上突破難度或許將會(huì)增加，同時(shí)需要警惕成本坍塌的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注社會(huì)庫存變化。
氧化鋁：供應(yīng)端，按照當(dāng)前鋁土礦價(jià)格計(jì)算行業(yè)利潤恢復(fù)明顯，復(fù)產(chǎn)積極性提高，前期低價(jià)礦到廠生產(chǎn)利潤更加豐厚，供應(yīng)端將會(huì)環(huán)比回升，庫存有望止跌回升。成本端，幾內(nèi)亞礦端擾動(dòng)，礦貿(mào)礦商捂貨挺價(jià)，隨著雨季到來，幾內(nèi)亞出礦量的減少，礦價(jià)短期有支撐。海漂量依舊高位，國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口量將在8月前維持高位，短期并不會(huì)出現(xiàn)因礦短缺而氧化鋁減產(chǎn)的局面，隨著沿海新增產(chǎn)能的投放，氧化鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期依舊不改。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
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