久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議：美國(guó)財(cái)政困局加速美元信用重塑，黃金股價(jià)格回升，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　5月9日美財(cái)長(zhǎng)貝森特警告政府現(xiàn)金和非常規(guī)措施將在8月耗盡；5月16日，穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政困局的擔(dān)憂加劇，黃金作為安全資產(chǎn)受到青睞，本周價(jià)格再度反彈。中長(zhǎng)期來看，美國(guó)粘性通脹揮之不去，2025年已然進(jìn)入“滯脹-衰退”階段，且日債大跌背后更多是央行持債占比過高帶來的市場(chǎng)流動(dòng)性問題，美元信用體系的重塑已經(jīng)成為趨勢(shì)，金價(jià)有望持續(xù)走高，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　行情回顧：貴金屬板塊跑贏滬深300指數(shù)5.76pct。本周貴金屬板塊環(huán)比上漲5.58%，跑贏滬深300指數(shù)5.76pct；跑贏申萬(wàn)有色金屬指數(shù)4.32pct。本周西部黃金領(lǐng)漲，漲幅為17.99%。
　　本周貴金屬價(jià)格回升。5月23日，COMEX黃金結(jié)算價(jià)為3365.80美元/盎司，環(huán)比上漲5.60%；COMEX白銀結(jié)算價(jià)為33.61美元/盎司，環(huán)比上漲3.88%；截至5月23日，SHFE黃金收于780.10元/克，環(huán)比上漲3.76%；SHFE白銀收于8263元/千克，環(huán)比上漲2.00%。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)跟蹤：4月經(jīng)濟(jì)需求優(yōu)于預(yù)期，通脹較為溫和，仍需關(guān)注關(guān)稅后通脹走勢(shì)。美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI為48.7，預(yù)估為47.9，前值為49；4月ISM非制造業(yè)PMI為51.6，預(yù)估為50.2，前值為50.8。美國(guó)4月份失業(yè)率報(bào)4.2%，預(yù)估4.2%。美國(guó)4月CPI同比2.3%，低于預(yù)期值2.4%和前值2.4%；核心CPI同比2.8%，持平于預(yù)期值2.8%和前值2.8%；3月核心PCE同比2.6%，低于預(yù)期值2.6%和前值2.8%。
　　遠(yuǎn)期通脹預(yù)期穩(wěn)定。截至5月23日，美國(guó)10年期國(guó)債名義收益率隱含通脹預(yù)期繼續(xù)回落至2.33，10年期國(guó)債實(shí)際收益率環(huán)比上升至2.18。
　　在美元信用重構(gòu)階段，美債本身作為美元資產(chǎn)反而可能會(huì)成為美元信用體系重構(gòu)的“犧牲品”，唯有黃金這一“硬通貨”是lastresort。央行購(gòu)金成為2022年以來實(shí)物金的主要增量需求，同時(shí)ETF購(gòu)金也逐漸“發(fā)力”。這也就構(gòu)成了我們?cè)诒据嘃S金行情中，判斷黃金價(jià)格的兩條線索，1）美債利率的判斷，2）美元信用體系重塑的過程，可以觀察央行購(gòu)金等為代表的實(shí)物金需求。
　　黃金投資熱依舊。2025年4月末，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備為7377萬(wàn)盎司，較上月增加7萬(wàn)盎司，為連續(xù)第6個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。截至5月23日，黃金ETF持倉(cāng)量（SPDR+iShares）1357.2噸，環(huán)比減少0.05噸。凈多頭持倉(cāng)增長(zhǎng)至16.4萬(wàn)張（前值16.12萬(wàn)張）。
　　金銀比：截至5月23日，當(dāng)前金銀比101，環(huán)比增長(zhǎng)1.95。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)、政策變動(dòng)、金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。