>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：需求回暖反彈可期待，關(guān)注動力煤投資機(jī)會-250524
| 上傳日期： |
2025/5/24 |
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| 2110KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀察：需求復(fù)蘇，煤價底部支撐漸強(qiáng)。本周港口煤價跌幅明顯收窄，主要系煤炭需求有所恢復(fù)推動短期預(yù)期向好。需求端：“搶出口”窗口期與迎峰度夏共同支撐近期煤炭需求復(fù)蘇：1）隨著關(guān)稅問題出現(xiàn)階段性緩和，國內(nèi)出口貿(mào)易顯著改善；在90天暫緩期內(nèi)，“搶出口”行為明顯，工業(yè)用電預(yù)期改善，煤炭消費(fèi)逐步回升。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年4月，全國粗鋼產(chǎn)量8602萬噸，同比持平；生鐵產(chǎn)量7258萬噸，同比增長0.7%；鋼材產(chǎn)量12509萬噸，同比增長6.6%。2025年1-4月，全國粗鋼產(chǎn)量34535萬噸，同比增長0.4%；生鐵產(chǎn)量28885萬噸，同比增長0.8%；鋼材產(chǎn)量48021萬噸，同比增長6.0%。2）“迎峰度夏”備煤期到來，大部分電廠機(jī)組檢修結(jié)束，進(jìn)入正常發(fā)電狀態(tài)。截止2025年5月22日，沿海8省和內(nèi)陸17省終端日耗合計(jì)為503.9萬噸，同比增長4.63%。供應(yīng)端：進(jìn)口規(guī)?？s減疊加原煤生產(chǎn)增速放緩，供需寬松壓力有望邊際緩和：1）煤炭進(jìn)口持續(xù)收縮。中國煤炭資源網(wǎng)報道，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月份，中國動力煤（非煉焦煤）進(jìn)口量為2893.19萬噸，同比下降15.66%，環(huán)比下降4.02%，連續(xù)第三個月同比下降，且降幅逐步擴(kuò)大。2）原煤產(chǎn)量增速明顯回落。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年4月，全國規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比增長3.8%，增速比3月份回落5.8個百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1298萬噸。當(dāng)前坑口港口煤價倒掛、進(jìn)口煤價格優(yōu)勢下降且現(xiàn)貨價格跌破長協(xié)價格上限，企業(yè)控產(chǎn)挺價意愿增強(qiáng)。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，疊加進(jìn)口煤價格優(yōu)勢減弱，迎峰度夏的儲煤需求也將逐步釋放，煤炭價格有望迎來觸底反彈。展望后市，關(guān)稅沖擊下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭個股，依然具備相對確定性，建議積極配置。催化①板塊輪動，低估值板塊迎來配置機(jī)遇；催化②市值管理，國央企標(biāo)的積極踐行責(zé)任；催化③逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，新增實(shí)物需求預(yù)期改善；催化④公募基金高質(zhì)量行動方案發(fā)布，指數(shù)權(quán)重股有望迎來配置機(jī)遇。
投資思路：價格尋底，布局右側(cè)。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動擁抱確定性，高比例長協(xié)上市公司盈利具備較強(qiáng)韌性，疊加長期國債收益率再降催化，低估值紅利屬性強(qiáng)、機(jī)構(gòu)重倉標(biāo)的，仍將占優(yōu)。推薦【中國神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晉控煤業(yè)】【山煤國際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預(yù)期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財政政策持續(xù)發(fā)力，順周期預(yù)期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點(diǎn)推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標(biāo)的迎來機(jī)遇：推薦央企破凈標(biāo)的【上海能源】，交易面與基本面共振，上漲可期。破凈民營標(biāo)的、中證A500成分股【永泰能源】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比下跌3元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年5月23日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量584.20萬噸，周環(huán)比增長0.97%，同比增長6.37%。需求方面，截至2025年5月22日，25省綜合日耗煤503.90萬噸，相比于上周增長13.10萬噸，周環(huán)比增長2.67%，同比增長4.63%。截至5月23日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價616元/噸，相比于上周下跌3元/噸，周環(huán)比下降0.48%，相比于去年同期下跌270元/噸，年同比下降30.47%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比下跌20元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年5月23日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為78.59萬噸和52.79萬噸，周環(huán)比分別-3.79%和-0.04%，同比分別3.85%和-8.74%。需求方面，截至2025年5月23日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為243.60萬噸，周環(huán)比下降0.48%，同比增長2.87%。截至5月23日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1300元/噸，相比于上周下跌20元/噸，周環(huán)比下降1.52%，相比于去年同期下跌760元/噸，年同比減少36.89%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險
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