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4月原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，同比增幅較3月收窄
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年1-4月份，全國累計(jì)原煤產(chǎn)量158474萬噸，同比增長(zhǎng)6.6%，增幅較1-3月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。4月份，全國原煤產(chǎn)量38931萬噸，同比增長(zhǎng)3.8%，增幅較3月收窄5.8個(gè)百分點(diǎn)；月環(huán)比下降11.64%。
　　4月原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系去年同期山西省“三超”及隱蔽面整治而帶來低基數(shù)影響。而隨著5月山西等各個(gè)主產(chǎn)地汛期礦山安全生產(chǎn)專項(xiàng)檢查活動(dòng)開展，將對(duì)原煤產(chǎn)量釋放起到一定壓制，我們認(rèn)為5月原煤產(chǎn)量將維持高位，但增速有望進(jìn)一步放緩。
　　4月煤炭進(jìn)口量延續(xù)下滑，降幅有所擴(kuò)大
　　根據(jù)Wind顯示，1-4月份，全國進(jìn)口煤及褐煤15267萬噸，同比下降5.3%。4月份，累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤3783萬噸，同比下降16.4%，降幅較3月出現(xiàn)明顯擴(kuò)大。
　　一方面由于印尼政府自3月起實(shí)施的出口定價(jià)政策，強(qiáng)制要求出口商按政府定價(jià)HBA參考價(jià)銷售，使得印尼煤價(jià)格在國際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力明顯削弱。另一方面，今年2月份以來，隨著內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格持續(xù)下跌，進(jìn)口煤到岸價(jià)跌幅不及內(nèi)貿(mào)煤，部分進(jìn)口煤價(jià)格較國內(nèi)煤持續(xù)倒掛，使得煤炭進(jìn)口量高位回落。短期來看，煤炭進(jìn)口量下滑趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。
　　4月規(guī)上火電降幅持平
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份，規(guī)上工業(yè)火電降幅持平，水電由增轉(zhuǎn)降，核電增速放緩，風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速加快。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降2.3%，降幅與3月份持平；規(guī)上工業(yè)水電同比下降6.5%，核電、風(fēng)電、太陽能同比分別增長(zhǎng)12.4%、12.7%、16.7%。整體來看，可再生能源發(fā)電對(duì)火電的擠壓作用依舊明顯，但5月后隨著“迎峰度夏”備煤需求的逐步釋放，電煤消費(fèi)量有望回升。
　　投資建議
　　展望5月，煤炭進(jìn)口量或加速下滑，而產(chǎn)地煤炭供應(yīng)將維持高位，但增速有望進(jìn)一步放緩。需求方面，在5月下旬“迎峰度夏”補(bǔ)庫的驅(qū)動(dòng)下，電煤需求有望回升，煤價(jià)支撐漸強(qiáng)。在此背景下，我們建議關(guān)注以下兩條主線：（1）長(zhǎng)協(xié)比例較高的動(dòng)力煤龍頭煤企，如：中國神華、陜西煤業(yè)；（2）估值較低、經(jīng)營情況有望邊際改善的焦煤企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　 風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)。安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。