>> 山西證券-煤炭行業(yè)周報：外需預期主導波動，關(guān)注迎峰度夏需求改善-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 8004KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動力煤：節(jié)后庫存走高，港口煤價延續(xù)弱勢。本周產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)基本維持較好水平。需求方面，節(jié)后一周南方降雨增加，利好水電出力，疊加氣溫下降，居民用電走低，火電負荷受到影響，發(fā)電煤耗繼續(xù)低位；下游復工及基建仍有待提高，工業(yè)原料用煤支撐減弱；節(jié)后大秦線復運，港口發(fā)運增加，北方港口煤炭調(diào)入恢復高位并高于調(diào)出，煤炭庫存增加明顯，港口煤價維持弱勢。進入二季度中下旬，關(guān)稅博弈仍存，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟財政、貨幣政策將繼續(xù)落地，非電用煤需求或有所恢復；同時，內(nèi)外貿(mào)價差倒掛，預計國內(nèi)進口煤減少，國內(nèi)動力煤價格中樞繼續(xù)下降空間不大。截至5月9日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價643元/噸，周變化-2.13%；廣州港山西優(yōu)混670元/噸，周變化-4.29%；歐洲三港Q6000動力煤694.25元/噸，周變化+1.91%。5月9日，北方港口合計煤炭庫存3109萬噸，周變化+8.74%；長江八港煤炭庫存767.00萬噸，同比+7.57%；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入204.23萬噸，調(diào)出174.40萬噸，日均凈調(diào)出-29.83萬噸。
冶金煤：貨幣政策落地，冶金煤需求進入傳統(tǒng)旺季。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應維持正常。需求方面，本周降準降息政策落地，疊加下游進入傳統(tǒng)旺季，鋼材供需雙增，社會庫存繼續(xù)下降，高爐開工繼續(xù)提高、鐵水產(chǎn)量維持高位，提振冶金煤需求，冶金煤支撐加強，但關(guān)稅博弈下，鋼材下游需求預期波動，冶金煤價格窄幅波動；后期預計提振內(nèi)需政策空間較大，冶金煤需求改善預期，同時，下游冶金煤庫存處于歷年低位，冶金煤價格價格中樞進一步下降空間也不大。截至5月9日，京唐港主焦煤庫提價1320元/噸，周變化-4.35%；京唐港1/3焦煤庫提價1180元/噸，周持平；日照港噴吹煤993元/噸，周變化-1.00%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價204.00美元/噸，周變化+0.25%。5月9日，國內(nèi)獨立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別775.13萬噸和787.41萬噸，周變化分別-4.33%、+0.36%；噴吹煤庫存411.42萬噸，周變化-0.11%。247家樣本鋼廠高爐開工率84.64%，周變化+0.29個百分點；獨立焦化廠焦爐開工率75.03%，周變化-0.42個百分點。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游開工提振，焦炭價格企穩(wěn)。本周焦炭價格以穩(wěn)為主，黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游預期受關(guān)稅博弈等影響波動，但貨幣政策落地對旺季鋼材表需有一定的提振作用，且焦煤價格下降，焦炭利潤有所改善。后期，宏觀預期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)不振或提高內(nèi)需刺激預期，基建、地產(chǎn)施工或?qū)l(fā)力，鋼材需求剛性仍存，焦炭價格預計下降空間不大。截至5月9日，天津港一級冶金焦均價1530元/噸，周持平；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）275元/噸，周變化+7.00%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別65.10萬噸和670.75萬噸，周變化分別-2.91%、-0.61%；四港口焦炭總庫存225.56萬噸，周變化-3.87%；全國市場螺紋鋼平均價格3301元/噸，周變化-1.46%；螺紋鋼全社會、生產(chǎn)企業(yè)庫存分別合計465.26萬噸、188.22萬噸，周變化分別-4.44%、+8.73%。
煤炭運輸：煤價弱勢運輸轉(zhuǎn)淡，沿海運價走低。節(jié)后，煤炭需求不振，港口庫存累積，煤價下行，運輸市場轉(zhuǎn)淡，船多貨少下，沿海沒有運價持續(xù)走低。截止5月9日，中國沿海煤炭運價指數(shù)640.35點，周變化-8.06%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸運價0.20元/噸·公里，周變化-2.44%；5月9日，環(huán)渤海四港貨船比48.30，周變化+42.06%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊隨大盤回升，但沒有跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報3191.92點，5日漲跌幅變化+0.97%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)5日漲跌幅變化+0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)5日漲跌幅變化+2.33%。煤炭采選個股漲多跌少，淮河能源、安源煤業(yè)、冀中能源、大有能源、靖遠煤電漲幅居前；煤化工個股以漲為主，安泰集團、云維股份、寶泰隆漲幅居前。
本周觀點及投資建議
節(jié)后煤炭生產(chǎn)恢復，供給端有所增加，同時，電煤需求進入淡季，疊加關(guān)稅爭端影響外需預期，非電需求節(jié)奏放緩，節(jié)后動力煤、冶金煤價格維持弱勢；但本周降準降息落地，外貿(mào)不振下，宏觀經(jīng)濟維穩(wěn)政策預計繼續(xù)出臺，疊加海外煤價有所修復，內(nèi)外貿(mào)價格倒掛下，進口煤增速或?qū)⒗^續(xù)回落，后期迎峰度夏臨近，國內(nèi)動力煤價格進一步下跌空間不大，雙焦價格彈性仍存。資金面來看，降準降息釋放流動性，保險等長期資金入市大勢所趨，疊加龍頭煤企業(yè)績尚可且日益重視投資者回報，向市場傳遞信心，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資建議：資源價款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標的。非煤業(yè)務占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】、【中煤能源】顯著被低估；非煤業(yè)務占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。此外，回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。彈性高股息品
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