>> 中郵證券-華工科技(000988)3D打印強(qiáng)化布局，數(shù)通光模塊業(yè)務(wù)加速放量-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
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買入（首次） |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點(diǎn)
聚焦“感知、聯(lián)接、智能制造”三大核心業(yè)務(wù)，立足全球聚焦新能源汽車、數(shù)字賦能兩大賽道。公司積極主動(dòng)融入國(guó)家戰(zhàn)略和行業(yè)發(fā)展，圍繞客戶需求持續(xù)創(chuàng)新，聚焦“感知、聯(lián)接、智能制造”三大核心業(yè)務(wù)，面向國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩大市場(chǎng)，聚焦新能源汽車、數(shù)字賦能兩大賽道，持續(xù)推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)突破，打造專精特新產(chǎn)品。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.09億元，同比+13.57%，歸母凈利潤(rùn)12.21億元，同比+21.17%。分業(yè)務(wù)板塊看，在雙碳目標(biāo)和制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型雙重浪潮下，公司精準(zhǔn)洞察市場(chǎng)需求，從“裝備智能化、產(chǎn)線自動(dòng)化、工廠智慧化”三個(gè)層面為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提“智”升級(jí)，從單點(diǎn)突破走向生態(tài)圈融合共振。2024年，公司智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.92億元，同比+9.45%；聯(lián)接業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.75億元，同比+23.75%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要在AIGC應(yīng)用領(lǐng)域；同時(shí)公司繼續(xù)保持新能源汽車熱管理和多功能傳感器技術(shù)全球領(lǐng)導(dǎo)地位，報(bào)告期內(nèi)，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.95億元，其中傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.68億元，激光全息防偽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.27億元。
展望25年，感知業(yè)務(wù)和激光+智能制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，聯(lián)接業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。激光+智能制造業(yè)務(wù)主要由智能制造解決方案、高功率激光裝備、精密激光裝備三塊組成。智能制造解決方案在船舶制造行業(yè)智能工廠的推進(jìn)帶動(dòng)了高功率激光裝備業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，加之在新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)下，高功率激光裝備收入和利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)有良好的保障，精密激光裝備因與立鎧的3D打印合作提供了清晰的增長(zhǎng)空間。聯(lián)接業(yè)務(wù)方面，國(guó)內(nèi)算力光模塊業(yè)務(wù)需求旺盛，訂單直線上升，海外業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，今年有望在海外頭部客戶獲得批量訂單，以800G、1.6T相關(guān)產(chǎn)品為載體。公司泰國(guó)工廠已正式投產(chǎn)，六月份將達(dá)到月產(chǎn)25萬(wàn)的800G模塊的能力，計(jì)劃建造4萬(wàn)平廠房以應(yīng)對(duì)未來(lái)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求。感知業(yè)務(wù)持續(xù)加大與整機(jī)整車廠的戰(zhàn)略合作，橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)展，光電類傳感器已獲得多個(gè)整車廠定點(diǎn)量產(chǎn)；壓力傳感器突破新的增長(zhǎng)點(diǎn)，一舉打破以外資企業(yè)為主導(dǎo)的行業(yè)市場(chǎng)，預(yù)期今年收入增長(zhǎng)較大；新能源汽車保有量會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)有大客戶群體和項(xiàng)目多款新車型將搭載公司PTC產(chǎn)品，提供較大增量；海外如歐洲和東南亞市場(chǎng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。
擬與立鎧精密合資成立合資公司強(qiáng)化布局3D打印。為進(jìn)一步提升在3D增材SLM制造領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新能力，強(qiáng)化市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，拓展增材制造在3C消費(fèi)、汽車電子、醫(yī)療等領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景，公司全資子公司華工激光擬與立鎧精密合資成立合資公司并簽署《投資協(xié)議》。合資公司將整合技術(shù)資源與產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)，聚焦3D增材SLM制造技術(shù)在多個(gè)行業(yè)的深度應(yīng)用，打造技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新標(biāo)桿。合資公司的注冊(cè)資本為人民幣20,000萬(wàn)元，其中華工激光以貨幣資金出資人民幣14,000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的70%；立鎧精密以貨幣資金出資人民幣6,000萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的30%。全球制造業(yè)不斷向高端化、智能化轉(zhuǎn)型，3D增材SLM制造技術(shù)作為新質(zhì)生產(chǎn)力典型代表，逐漸成為推動(dòng)行業(yè)變革的關(guān)鍵力量。為滿足市場(chǎng)對(duì)高精度、復(fù)雜結(jié)構(gòu)金屬零部件的量產(chǎn)需求，華工激光與立鎧精密構(gòu)建深度合作，集合雙方在技術(shù)、創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)3D增材SLM制造技術(shù)的研發(fā)投入，共同探索前沿技術(shù)，提高打印精度、速度和材料適用性等，推動(dòng)該技術(shù)不斷進(jìn)步，為市場(chǎng)提供更高效、更優(yōu)質(zhì)的3D打印解決方案。3D增材SLM制造作為先進(jìn)制造的重要組成部分，合資公司的成立有助于提高生產(chǎn)效率，縮短產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，滿足市場(chǎng)對(duì)定制化產(chǎn)品的需求。雙方充分整合優(yōu)勢(shì)資源，通過(guò)關(guān)鍵市場(chǎng)資源與前沿核心技術(shù)互補(bǔ)，提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，打造智能化3D車間和數(shù)字化載體，為客戶提供“設(shè)計(jì)—制造—服務(wù)”一體化解決方案，賦能產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同創(chuàng)新，促進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)向數(shù)字化、智能化、個(gè)性化制造方向發(fā)展，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和轉(zhuǎn)型。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入162.75/200.12/235.77億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為17.01/21.79/27.16億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為25倍、19倍、16倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)。
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