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公司召開2024年度股東大會(huì)，以姜宗祥董事長(zhǎng)為代表的新一屆管理層首次公開亮相，對(duì)產(chǎn)品（生鮮&超高端）和市場(chǎng)布局（南方市場(chǎng)）提出新規(guī)劃。短期看，公司開展夏季風(fēng)暴活動(dòng)，對(duì)二季度及全年完成增長(zhǎng)目標(biāo)充滿信心。中長(zhǎng)期看，公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)新趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)進(jìn)入新周期，重申“強(qiáng)烈推薦”。
　　事件：公司召開2024年度股東大會(huì)，以姜宗祥董事長(zhǎng)為代表的新一屆管理層首次公開亮相，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)做出判斷，同時(shí)明確了公司未來發(fā)展戰(zhàn)略。我們核心反饋如下：
　　以產(chǎn)品力為抓手，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求。市場(chǎng)擔(dān)憂近2年行業(yè)高端化趨勢(shì)放緩以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，董事長(zhǎng)做出正面回應(yīng)：消費(fèi)從悅?cè)说綈偧?，帶來個(gè)性化、多元化、健康化趨勢(shì)，但對(duì)應(yīng)的在公司產(chǎn)品序列中都是中高檔產(chǎn)品，并不擔(dān)心行業(yè)高端化趨勢(shì)。從競(jìng)爭(zhēng)上看，小品牌的創(chuàng)新給行業(yè)帶來活力，消費(fèi)者對(duì)品類的黏性更強(qiáng)，也為行業(yè)價(jià)格打開空間，青島啤酒將繼續(xù)以過硬的產(chǎn)品實(shí)力抓住行業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇，以消費(fèi)者為中心滿足個(gè)性化需求。
　　明確鮮啤戰(zhàn)略和南方市場(chǎng)重要性。產(chǎn)品上，公司明確經(jīng)典、純生、白啤為保增量最核心產(chǎn)品組合：經(jīng)典持續(xù)全國(guó)化，中長(zhǎng)期邁向300萬噸以上；純生5月升級(jí)換代，并匹配全國(guó)化大型營(yíng)銷活動(dòng)；白啤發(fā)展已經(jīng)領(lǐng)先行業(yè)，繼續(xù)豐富產(chǎn)品布局。同時(shí)姜總提出，公司將全面發(fā)力生鮮賽道，引領(lǐng)中國(guó)啤酒行業(yè)生鮮化發(fā)展趨勢(shì)，及提速發(fā)展超高端產(chǎn)品奧古特。市場(chǎng)布局上，公司在充分調(diào)研規(guī)劃后明確南方市場(chǎng)的重要性，后續(xù)將全面優(yōu)化南方市場(chǎng)的資源配置、渠道模式及產(chǎn)品矩陣。
　　積極探索非啤酒業(yè)務(wù)，開拓新增長(zhǎng)曲線。公司面對(duì)啤酒行業(yè)總量飽和的現(xiàn)狀，積極穩(wěn)妥發(fā)展黃酒、威士忌等相關(guān)業(yè)務(wù)。此前公司公告擬收購(gòu)即墨黃酒，主因黃酒可與啤酒淡旺季形成良好互補(bǔ)，不僅是滿足消費(fèi)者不斷增長(zhǎng)的需求，也解決了經(jīng)銷商淡季沒有生意做的問題。威士忌業(yè)務(wù)當(dāng)前仍在儲(chǔ)酒階段，錨定中高檔年份酒市場(chǎng)。此外，此前無償劃轉(zhuǎn)與青島啤酒集團(tuán)公司的青島飲料，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且渠道協(xié)同不足，公司短期沒有整合想法。
　　投資建議：管理層換屆落地，積極應(yīng)對(duì)行業(yè)新趨勢(shì)。管理層換屆對(duì)產(chǎn)品（生鮮&超高端）和市場(chǎng)布局（南方市場(chǎng)）提出新規(guī)劃。短期看，公司開展夏季風(fēng)暴活動(dòng)，對(duì)二季度及全年完成增長(zhǎng)目標(biāo)充滿信心。中長(zhǎng)期看，公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)新趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)進(jìn)入新周期。維持25-27年EPS為3.54、3.83、4.10元，對(duì)應(yīng)A/H股分別20/14xPE，維持89元目標(biāo)價(jià)，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣影響、中高端競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上漲超預(yù)期等