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貴金屬：金價(jià)小幅走高，長(zhǎng)期依舊看好。本周（5月19日-23日），國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)上漲1.27%。周內(nèi)國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題擾動(dòng)依舊，特朗普在其自創(chuàng)社交媒體平臺(tái)真實(shí)社交上發(fā)帖寫道，歐盟成立的主要目的就是在貿(mào)易上占美國(guó)的便宜，他們一直非常難以打交道。他們?cè)O(shè)置了強(qiáng)有力的貿(mào)易壁壘、增值稅、荒謬的企業(yè)罰款、非貨幣貿(mào)易壁壘、貨幣操縱，以及針對(duì)美國(guó)企業(yè)不公平、毫無(wú)根據(jù)的訴訟，等等，這些導(dǎo)致美國(guó)每年對(duì)歐盟的貿(mào)易逆差過(guò)大。建議自2025年6月1日起，對(duì)歐盟產(chǎn)品直接征收50%的關(guān)稅。此前伴隨貿(mào)易問(wèn)題的逐步緩和，黃金的避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)一定退坡，但此事件證明后續(xù)全球貿(mào)易仍有不確定性，我們依舊對(duì)黃金持續(xù)看好，在當(dāng)前貿(mào)易陰云飄忽不定的情況下，美元全球地位逐步動(dòng)搖的長(zhǎng)期邏輯正在加速落地，有望對(duì)金價(jià)帶來(lái)持久的推動(dòng)。
　　工業(yè)金屬：工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)下行。本周，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)分別變動(dòng)-1.5%、-0.6%、-0.4%、-2.2%、-0.4%、-2.1%。周內(nèi)工業(yè)金屬價(jià)格普遍走跌，其主要原因或與關(guān)稅問(wèn)題有關(guān)，特朗普建議自2025年6月1日起，對(duì)歐盟產(chǎn)品直接征收50%的關(guān)稅，對(duì)全球工業(yè)金屬需求帶來(lái)了一定擾動(dòng)。
　　小金屬：鐠釹氧化物價(jià)格下跌，鎢精礦價(jià)格上漲。稀土方面：本周鐠釹金屬、鐠釹氧化物價(jià)格多數(shù)下跌。鎢方面：黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格上漲、白鎢精礦（≥65%）價(jià)格上漲。隨著制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期不斷增強(qiáng)，或帶動(dòng)用于生產(chǎn)切削工具、耐磨工具里的鎢的需求量，中長(zhǎng)期鎢終端需求預(yù)計(jì)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　能源金屬：碳酸鋰下跌，關(guān)注后續(xù)能源金屬需求增長(zhǎng)情況。（1）鋰：鋰精礦、碳酸鋰等鋰系列產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)下行。（2）鈷：金屬鈷、氯化鈷、硫酸鈷等產(chǎn)品價(jià)格持平。（3）鎳：鎳系產(chǎn)品價(jià)格下跌。關(guān)注后續(xù)能源金屬需求增長(zhǎng)情況。
　　投資建議。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期逐步開啟，國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政政策雙雙發(fā)力，全面看好有色金屬板塊投資機(jī)會(huì)，貴金屬有望長(zhǎng)牛，內(nèi)需相關(guān)品種彈性或更大。推薦：山東黃金、赤峰黃金、紫金礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)降息不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期。