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供需：工業(yè)開工仍強，需求結構性分化
　　1.建筑開工：基建水泥用量持平于2024年同期。最近兩周（5月11日至5月24日），石油瀝青裝置開工率、水泥發(fā)運率季節(jié)性位置處于歷史中位，磨機運轉率處于歷史低位。基建水泥出庫量持平于2024年同期，房建項目水泥用量仍處歷史低位，資金方面，建筑工地資金到位率同比低于2024年同期。
　　2.工業(yè)生產端，開工保持季節(jié)性中高位。最近兩周，工業(yè)開工整體景氣度仍處于歷史中高位?；ゆ滈_工率處于歷史同期中高位，汽車半鋼胎開工率有所回落但保持歷史中高位，焦化企業(yè)開工率表現(xiàn)略弱。
　　3.需求端，建筑需求偏弱，汽車需求轉好。最近兩周，建筑需求弱于歷史同期，螺紋鋼、線材、建材表觀需求低于歷史同期。汽車銷售同比有所回升，中國輕紡城成交量處于同期歷史低位，義烏小商品價格指數(shù)有所回落，主要家電線上銷售額高于2024年同期，線下銷售額低于2024年同期。
　　商品價格：震蕩偏強運行
　　1.國際大宗商品：原油與銅鋁上行，黃金下行。最近兩周，原油價格先升后降，均值有所回升；銅、鋁價格均值有所回升；金價有所回落。
　　2.國內工業(yè)品：邊際轉強。最近兩周，國內定價工業(yè)品震蕩運行。螺紋鋼價格震蕩運行，焦炭有所回升，多數(shù)化工品價格回升，建材中瀝青價格回升。
　　3.食品：震蕩下行。最近兩周，農產品價格震蕩下行，豬肉價格震蕩運行。
　　地產與流動性：一線新建房成交仍有韌性，資金利率震蕩運行
　　1.新建房：總體成交維持歷史低位，一線城市仍有韌性。最近兩周（5月11日至5月24日），全國30大中城市商品房成交面積平均值較上兩周環(huán)比回升14%，從季節(jié)性上弱于歷史同期，較2023、2024年同期分別變動-37%、-7%。2024年9月地產政策放寬以來，部分需求得以一次性釋放，新建房成交歷史位置上升至歷史高位，當前已回落至歷史低位，建議關注后續(xù)增量政策可能性。一線城市成交面積仍有韌性，較2023、2024年分別變動-16%、+22%。
　　2.二手房：延續(xù)以價換量。價格方面，截至5月12日，二手房出售掛牌價指數(shù)有所回落；成交量方面，最近兩周(5月11日至5月24日)，北京、上海、深圳二手房成交面積延續(xù)歷史高位，較2024年同期分別同比+12%、+21%、+26%。
　　3.流動性：資金利率震蕩運行。最近兩周，截至5月23日，R007為1.63%，DR007為1.59%；央行實現(xiàn)貨幣投放1099億元；質押式回購成交量共為62.9萬億元。
　　出口：高頻數(shù)據(jù)尚未大幅回升，據(jù)截至5月24日數(shù)據(jù)，5月出口同比或在-1.3%左右
　　最近兩周，從港口AIS與港口吞吐量數(shù)據(jù)指標看，5月出口同比或有所回落，據(jù)截至5月24日數(shù)據(jù)，5月出口同比或將在-1.3%左右。日頻出口運輸數(shù)據(jù)并未大幅回升。
　　風險提示：大宗商品價格波動超預期，政策力度超預期。