>> 國金證券-債市微觀結構跟蹤：交易情緒年內首次落回偏冷區(qū)間-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大小： |
1159KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計讀數(shù)回落至偏冷區(qū)間
“國金證券固收-債市微觀交易溫度計”較上期回落4個百分點至37%，總體指標降至偏冷區(qū)間，為2023年10月以來首次降至偏冷區(qū)間。其中1/10Y國債換手率、30/10Y國債換手率、TL/T多空比分位值分別回落44、18、18個百分點，比價類指標分位值也不同程度下降，股債比價分位值下降22個百分點。當前擁擠度較高的指標僅有基金超長債買入量。
本期位于偏熱區(qū)間的指標數(shù)量快速降至5%
本期位于偏熱區(qū)間的指標數(shù)量占比快速降至5%。20個微觀指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量下降至1個（占比5%）、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量上升至8個（占比40%）、位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量上升至11個（占比55%）。其中指標所處區(qū)間發(fā)生變化的是，30/10Y國債換手率、1/10Y國債換手率均由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間，TL/T多空比由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間，上市公司理財買入量也由過熱區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
交易熱度、比價指標分位均值降幅較大
分類別來看，①本期交易熱度指標中，相對換手率、TL/T多空比分位值回落幅度較大，帶動交易熱度分位均值下降12個百分點。②機構行為類中多數(shù)指標分位值上升，其中基金久期、分歧度、基金-農商買入量、貨幣松緊預期分位值不同程度上升，不過上市公司理財買入量分位值大幅下降53個百分點，帶動機構行為分位均值回落3個百分點。③市場利差分位值持平上期、政策利差分位值小幅上升4個百分點，利差分位均值上升2個百分點。④股債比價分位值下降22個百分點，帶動比價分位均值下降9個百分點。
相對換手率分位值轉為回落
本期交易熱度類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比降至0%、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比上升至33%、位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比上升至67%。其中30/10Y、1/10Y國債換手率、TL/T多空比分位值回落18、44、18個百分點，相對換手率均由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間，TL/T多空比由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
上市公司理財買入量分位值大幅回落
本期機構行為類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比降至13%，位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比升至63%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比仍為25%。其中發(fā)生變化的是，上市公司理財買入量分位值大幅回落53個百分點，由過熱區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
政策利差小幅收窄
本期不同期限國債收益率走勢不一，3年期國債收益率下行，其與OMO利差由11bp進一步小幅收窄至10bp，對應分位值小幅上升4個百分點至26%，依然位于偏冷區(qū)間。信用利差、農發(fā)-國開利差繼續(xù)至44bp、10bp，IRS-SHIBOR 3M利差則走闊至-4bp，三者利差基本持平于17bp，其分位值也基本持平于41%，位于中性區(qū)間。
股債比價分位值大幅回落22個百分點
本期比價類指標位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比依然為100%。其中股債比價分位值回落22個百分點至11%，商品比價、不動產(chǎn)比價分位值分別回落7、6個百分點至0%，依然均位于偏冷區(qū)間。
風險提示
模型適用性風險，模型估算誤差。
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