>> 招商證券-基金業(yè)績比較基準(zhǔn)系列之二：國內(nèi)主動(dòng)型債券基金-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐燕紅,季燕妮 |
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隨著國內(nèi)公募基金市場的日益成熟，基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的重要性日益凸顯。2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，旨在推動(dòng)行業(yè)加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型，也強(qiáng)調(diào)了公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的重要性。我們之前針對(duì)權(quán)益型基金推出了基金業(yè)績比較基準(zhǔn)研究系列報(bào)告第一篇，本文作為該系列的第二篇，將基于國內(nèi)公募行業(yè)的主動(dòng)型債券基金現(xiàn)狀，重點(diǎn)分析各細(xì)分類型產(chǎn)品的基準(zhǔn)設(shè)定及在實(shí)際運(yùn)作中的偏離情況。
廣義主動(dòng)型債券基金樣本：我們依據(jù)基金的運(yùn)作方式、投資范圍及業(yè)績比較基準(zhǔn)，篩選出4191只廣義的主動(dòng)型債券基金作為研究樣本，包含純債基金和固收增強(qiáng)型債券基金，截至2025年一季度，合計(jì)規(guī)模達(dá)9.05萬億元。我們根據(jù)廣義主動(dòng)型債券基金的細(xì)分類型，將其進(jìn)一步劃分為：1、純債類：中長期純債型基金、中短期純債型基金、短期純債型基金；2、固收增強(qiáng)類：可轉(zhuǎn)換債券型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金和偏債混合型基金。
業(yè)績比較基準(zhǔn)形式多樣：各細(xì)分類型的基準(zhǔn)多以“債券指數(shù)”或“債券指數(shù)+利率”為主。中長期純債型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金業(yè)績比較基準(zhǔn)以跟蹤中債-綜合全價(jià)（總值）指數(shù)為主、權(quán)重多分布在80%-100%范圍內(nèi)；可轉(zhuǎn)換債券型基金以跟蹤中證轉(zhuǎn)債指數(shù)為主；固收增強(qiáng)類基金使用最多的主要權(quán)益類指數(shù)為滬深300指數(shù)。
主動(dòng)型債券基金與基準(zhǔn)的相關(guān)性：可轉(zhuǎn)換債券型基金、短期純債型基金、中短期純債型基金、中長期純債型基金、偏債混合型基金與其業(yè)績比較基準(zhǔn)的相關(guān)性較高，混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金相關(guān)性較低。低相關(guān)性的基金主要是受其權(quán)益配置的影響，相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)出現(xiàn)了一定的偏離。
主動(dòng)型債券基金的跟蹤誤差與超額收益：各類純債型基金整體跟蹤誤差平均值小于含權(quán)類產(chǎn)品，各年份跟蹤誤差平均值基本都在2%以內(nèi)。從固收增強(qiáng)型債基的情況來看，一級(jí)債基的跟蹤誤差較低，二級(jí)債基和偏債混合型基金較為接近，可轉(zhuǎn)債基金的跟蹤誤差整體最高且波動(dòng)較大。另一方面，純債類基金大部分年份都能跑贏基準(zhǔn)，平均跑贏幅度在2%以內(nèi)。從固收增強(qiáng)型基金來看，偏債混合型基金平均超額收益較高，一級(jí)債基和二級(jí)債基超額收益分布以及數(shù)值較為接近，可轉(zhuǎn)債基金各年超額收益波動(dòng)范圍最大，在過去的2022年-2024年間，各類含權(quán)類基金連續(xù)三年跑輸其基準(zhǔn)，2025年初至今超額收益轉(zhuǎn)正。
主動(dòng)型債券基金大幅跑輸基準(zhǔn)的比例：純債類基金整體上與基準(zhǔn)偏離較小，大幅跑輸基準(zhǔn)的比例較少。固收增強(qiáng)類基金單年度的業(yè)績表現(xiàn)與所選的時(shí)間區(qū)間及權(quán)益市場表現(xiàn)是相關(guān)的。從近三年來看，2022-2024年這一區(qū)間固收增強(qiáng)類基金整體跑輸比例最高；長期維度下，主動(dòng)型債券基金具備獲取相對(duì)基準(zhǔn)的正超額收益的能力，但各類基金內(nèi)部業(yè)績分化明顯，如中長期純債型基金時(shí)間越長整體跑輸基準(zhǔn)比例越高；中長期維度下基金大幅跑輸基準(zhǔn)的情況則受市場行情的影響較大，考察時(shí)間越長，大幅跑輸?shù)谋壤幢卦降汀?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告僅作為投資參考，基金產(chǎn)品過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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