>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報(bào) ：終端需求預(yù)期悲觀，紙漿期價(jià)承壓回落-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13385元/噸，較前一日變動-25元/噸，幅度-0.19%。現(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14504元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1119，較前一日變動+15；3128B棉全國均價(jià)14606元/噸，較前一日變動-2元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1221，較前一日變動+23。
近期市場資訊，美國主產(chǎn)區(qū)以及德州干旱指數(shù)處于五年均值水平。截止到5月20日，美棉主產(chǎn)區(qū)（93.0%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)97，環(huán)比-2，同比+43；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為162，環(huán)比持平，同比+71。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩收跌。宏觀方面，中美談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場情緒明顯轉(zhuǎn)好。不過目前出口美國的紡織品服裝實(shí)際關(guān)稅仍高達(dá)45%-50%，且24%關(guān)稅延期90天后關(guān)稅政策不確定性將再次提升，需持續(xù)關(guān)注后期宏觀動向。國際方面，USDA下調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，上調(diào)消費(fèi)量，期末庫存同比持平。不過當(dāng)前不確定因素較多，后續(xù)平衡表還需要根據(jù)各主產(chǎn)國天氣及宏觀帶來的需求預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。盡管美棉新年度縮種預(yù)期較強(qiáng)，但近期主產(chǎn)區(qū)降雨恢復(fù)，旱情環(huán)比持續(xù)改善，其他國家天氣相對正常，供應(yīng)端天氣的敘事性目前不足。國內(nèi)方面，新年度植棉面積穩(wěn)中有增，當(dāng)前全國棉花播種已經(jīng)結(jié)束，棉苗長勢普遍較好，新疆天氣目前良好，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動。國內(nèi)工商業(yè)庫存加速去庫，需求尚未出現(xiàn)斷崖式下跌，成品累庫情況也并不嚴(yán)重。不過當(dāng)前已經(jīng)步入產(chǎn)業(yè)淡季，需求預(yù)期進(jìn)一步走弱，且保留關(guān)稅帶來的利空影響尚未在消費(fèi)環(huán)節(jié)反應(yīng)和交易充分。
策略
中性。短期由于中美談判超預(yù)期，市場情緒好轉(zhuǎn)支撐棉價(jià)震蕩偏強(qiáng)。但國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，新年度豐產(chǎn)預(yù)期仍存，當(dāng)前保留關(guān)稅仍處于較高水平，對出口貿(mào)易的實(shí)際利好程度或有限，棉價(jià)反彈空間或受到限制。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5835元/噸，較前一日變動+2元/噸，幅度+0.03%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6155元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+320，較前一日變動-2。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5970元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+135，較前一日變動-7。近期市場資訊，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)2025/26榨季全球食糖產(chǎn)量增長860萬噸至1.893億噸，巴西和印度產(chǎn)量提升將抵消歐盟減產(chǎn)。主要產(chǎn)糖國情況如下：巴西：得益于天氣狀況良好，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將增加100萬噸至創(chuàng)紀(jì)錄的4470萬噸，制糖比從2024/25榨季的51%降至49%；食糖消費(fèi)量微降，出口量因增產(chǎn)而上升。印度：因有利的天氣和種植面積擴(kuò)大，產(chǎn)量預(yù)計(jì)激增25%至3530萬噸。食品服務(wù)業(yè)增長將帶動食糖消費(fèi)的提升，供應(yīng)增加推動出口和庫存雙增長。泰國：甘蔗增產(chǎn)及出糖率提高推動產(chǎn)量微增2%至1030萬噸。受出口型食品加工企業(yè)需求放緩影響，消費(fèi)增速減緩。面臨巴西等出口大國競爭，預(yù)計(jì)出口將下降，庫存持平。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)窄幅震蕩。原糖方面，巴西中南部4月下半月雙周報(bào)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，對盤面起到提振作用。不過盡管當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對于25/26榨季巴西中南部食糖產(chǎn)量預(yù)估存在較大差異，整體來看巴西增產(chǎn)預(yù)期依舊較強(qiáng)，印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有所回升，25/26榨季全球供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)為過剩逐漸成為市場共識，使得原糖再度承壓。不過當(dāng)前利空因素已基本在盤面有所反應(yīng)，中長期看，巴西供應(yīng)與天氣風(fēng)險(xiǎn)是最大的變量，仍需持續(xù)關(guān)注巴西生產(chǎn)情況。鄭糖方面，4月下旬以來廣西全區(qū)普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好，短期進(jìn)口糖源數(shù)量依然有限，疊加國內(nèi)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，基本面仍存利好。不過由于外盤走勢偏弱，加工糖廠出現(xiàn)利潤窗口，遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力預(yù)期增加，壓制鄭糖上方空間。中長期若新榨季全球增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鄭糖跟隨原糖走弱的可能性較大。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點(diǎn)關(guān)注巴西產(chǎn)量及國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2507合約5402元/噸，較前一日變動-62元/噸，幅度-1.13%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6260元/噸，較前一日變動-25元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+858，較前一日變動+37。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5425元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+23，較前一日變動+62。近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格略有松動。上海期貨交易所主力合約價(jià)格小幅松動，業(yè)者隨行就市，江浙滬、山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場部分牌號價(jià)格松動20-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場交投清淡，河北、山東、江浙滬地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格部分牌號價(jià)格松動30-50元/噸；進(jìn)口化機(jī)漿現(xiàn)貨市場供需兩弱，現(xiàn)貨市場價(jià)格橫盤整理；進(jìn)口本色漿現(xiàn)貨市場需求弱勢，山東、江浙滬地區(qū)現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌20-100元/噸。
市場分析
紙漿期價(jià)昨日弱勢震蕩。宏
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