>> 銀河證券-2025年1-4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分析：利潤(rùn)小幅改善，庫(kù)存繼續(xù)去化-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
大?。?/td>
| 1304KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張迪 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
●5月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布: 1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額21170.2億元，同比增長(zhǎng)1.4% (前值0.8%) ;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2% (前值3.4%)。3月利潤(rùn)當(dāng)月同比3.0% (前值2.6%)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)兩個(gè)月正增走擴(kuò)。
●利潤(rùn)率改善對(duì)利潤(rùn)增速加快有較大貢獻(xiàn)。從量、價(jià)、利潤(rùn)率三要素模型來(lái)看，貢獻(xiàn)最多的還是量，工業(yè)增加值1-4月實(shí)現(xiàn)同比6.4%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，單月同比上漲6.1%，雖然4月工業(yè)增加值環(huán)比較3月有所下滑，但仍在“三搶”的帶動(dòng)下有較高增速。4月轉(zhuǎn)口貿(mào)易“搶出口”和內(nèi)需“搶兩新”讓企業(yè)生產(chǎn)和銷售繼續(xù)保持韌性，不過(guò)1-4月?tīng)I(yíng)收增速依然較3月下滑0.2pct至3.4%，關(guān)稅確實(shí)造成一-定影響。利潤(rùn)率的改善緩解企業(yè)營(yíng)收壓力。1-4月利潤(rùn)率累計(jì)錄得4.87%，環(huán)比增加0.17pct,同比跌幅為0.13pct (前值-0.16pct)，連續(xù)四個(gè)月收窄;分結(jié)構(gòu)來(lái)看,公用事業(yè)和制造業(yè)的利潤(rùn)率均有所增加。價(jià)格繼續(xù)拖累企業(yè)利潤(rùn)，4月PPI同比下降2.7%，比前值擴(kuò)大0.2pct。
●企業(yè)放緩庫(kù)存增速應(yīng)對(duì)外需震蕩。1-4月產(chǎn)成品存貨6.61萬(wàn)億元,增長(zhǎng)3.9% .(前值4.2%)，庫(kù)存增速小幅走低。4月對(duì)等關(guān)稅以及后續(xù)報(bào)復(fù)性關(guān)稅導(dǎo)致外需沖擊較大，在不穩(wěn)定的預(yù)期下企業(yè)下調(diào)庫(kù)存幅度。PMI上來(lái)看,4月采購(gòu)量指數(shù)錄得46.3% (前值51.8%)，原材料庫(kù)存指數(shù)下降0.2pct至47.0%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降0.7pct至47.3%。需求的震蕩讓企業(yè)減少采購(gòu)和生產(chǎn)規(guī)模。高頻數(shù)據(jù)上，鋼材庫(kù)存在二月底三月初達(dá)到頂點(diǎn)后就一直保持下行趨勢(shì)，主要鋼材品種庫(kù)存從2月28日的1341.46萬(wàn)噸下降至5月23日960.34萬(wàn)噸，或預(yù)示企業(yè)庫(kù)存在5月有更多回落。
●企業(yè)降本，應(yīng)對(duì)外部變化更加明顯。1-4月份,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.54元,同比增加0.19元;每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.28元，同比減少0.20元。成本是工業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)候產(chǎn)生的，而費(fèi)用是企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中所產(chǎn)生的。因此單位費(fèi)用的下降意味著企業(yè)精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的損耗，目前每百元營(yíng)收費(fèi)用連續(xù)4個(gè)月下滑。企業(yè)進(jìn)-步降本也向上拉動(dòng)了利潤(rùn)率和利潤(rùn)增速，凸顯在需求不確定的情況下企業(yè)做出的改變。同時(shí)4月應(yīng)收賬款平均回收期為70.3天，同比增加4.0天;產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.0天，同比增加0.2天。應(yīng)收賬款和庫(kù)存周轉(zhuǎn)的進(jìn)一步拉長(zhǎng)也再次印證了經(jīng)濟(jì)運(yùn).行速率較慢，企業(yè)現(xiàn)金流存在較大壓力。
高端制造業(yè)引領(lǐng)利潤(rùn)改善，“兩新”效果明顯。裝備制造業(yè)引領(lǐng)作用突出。隨著工業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)深入推進(jìn)，裝備制造業(yè)效益持續(xù)提升。1-4月份,裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.2%，較前值加快4.8pct,對(duì)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的引領(lǐng)作用突出。設(shè)備更新帶動(dòng)專用設(shè)備和通用設(shè)備利潤(rùn)提升，分別增長(zhǎng)14.2%、9.5% (前值5.9%和6.0%)?！皟尚隆闭咝?yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。在大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)政策帶動(dòng)下，專用設(shè)備、通用設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)13.2%、11.7%，合計(jì)拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品以舊換新政策加力擴(kuò)圍效果明顯，家用電力器具專用配件制造、家用廚房電器具制造、非電力家用器具制造等行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)17.2%、17.1%、15.1%。
總結(jié):隨著4月最后一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，整體4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的畫(huà)像為外需在對(duì)等關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，雖然對(duì)美出口受到較大影響，但轉(zhuǎn)口貿(mào)易更加旺盛，因此出口維持了韌性;而“兩新”加力讓擴(kuò)內(nèi)需的效果也更加明顯，社零增速快于季節(jié)性。傳導(dǎo)到供給端，工業(yè)增加值雖然較3月下滑，但仍保持較高水平。不過(guò)經(jīng)濟(jì)中的隱患也很明顯，一方面外部環(huán)境造成預(yù)期的不確定性讓企業(yè)減少開(kāi)支，削減采購(gòu)，去化庫(kù)存并降本增效;另一方面，補(bǔ)貼政策的邊際效應(yīng)遞減已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，疊加房地產(chǎn)銷售和開(kāi)工的雙下降進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)。
●展望未來(lái)，隨著日內(nèi)瓦談判讓關(guān)稅暫緩,出口在內(nèi)部“搶出口”和外部“搶訂單”的雙刺激下或繼續(xù)保持韌性,而存量政策加速落地預(yù)計(jì)將持續(xù)助力內(nèi)需穩(wěn)定回升，增量政策或需進(jìn)- -步聚焦至地產(chǎn)領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)注入更多確定性。映射到投資上,短期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的特征依舊明顯，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)更好，政策支持的消費(fèi)板塊也有明顯提振，尤其是“新消費(fèi)”板塊在消費(fèi)者行為進(jìn)入“新常態(tài)”的情況下利好明顯。長(zhǎng)期來(lái)看,全球地緣局勢(shì)的不確定性會(huì)更加凸顯我國(guó)的確定性,疊加新質(zhì)生產(chǎn)力等高技術(shù)制造業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，我們保持對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的樂(lè)觀看法，看好紅利+硬科技的啞鈴策略以及服務(wù)消費(fèi)的空間;債券市場(chǎng)更多需要“以逸待勞”，等待三季度降息預(yù)期再次強(qiáng)化的時(shí)間窗口。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.國(guó)內(nèi)政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)
2.海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)
|
|
