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投資要點(diǎn)
　　戰(zhàn)略重心從“渠道驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“新品驅(qū)動(dòng)”，通過(guò)組織思想統(tǒng)一、激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化及資源傾斜，推動(dòng)C端產(chǎn)品創(chuàng)新成為增長(zhǎng)核心。內(nèi)部建立差異化考核體系，并圍繞“燒麥稱(chēng)王、烤腸起航”等口號(hào)強(qiáng)化戰(zhàn)略共識(shí)。
　　從渠道角度來(lái)看，1）大B端定制化聚焦高勢(shì)能渠道：公司深化與山姆會(huì)員店、百勝中國(guó)等頭部客戶合作，定制化產(chǎn)品兼顧品質(zhì)與盈利。例如，山姆渠道已供應(yīng)兩款龍蝦類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)在山姆及百勝渠道將持續(xù)有新品突破，此類(lèi)大品牌背書(shū)有利于公司快速擴(kuò)展大B客戶群體。2）經(jīng)銷(xiāo)體系數(shù)字化升級(jí)：推行“一大多新”策略，扶持現(xiàn)有經(jīng)銷(xiāo)商向新零售、電商等渠道延伸，并通過(guò)“快消通”訂貨軟件實(shí)現(xiàn)終端高效管理。同時(shí)，探索短視頻推廣模式，以?xún)?nèi)容營(yíng)銷(xiāo)加速新品滲透。3）電商定位清晰化：電商以B端為主，興趣電商（抖音、快手）側(cè)重品牌曝光與價(jià)格錨定。4）并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)釋放：收購(gòu)鼎味泰后，實(shí)現(xiàn)關(guān)東煮、鱈魚(yú)制品等品類(lèi)互補(bǔ)，并借助其渠道資源加速滲透瑞幸咖啡等休閑場(chǎng)景。
　　今年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向后產(chǎn)品端思路進(jìn)一步清晰：1）烤腸產(chǎn)品去年推出后主要針對(duì)B端市場(chǎng)，今年轉(zhuǎn)向C端、渠道上BC兼顧，推出4款高端口味（照燒、黑松露、法國(guó)香草芝士、大肉粒），定價(jià)差異化突出質(zhì)價(jià)比。2）針對(duì)米面制品創(chuàng)新難度加大的行業(yè)現(xiàn)狀，公司通過(guò)外觀形態(tài)（開(kāi)心包、雙色包）與原料概念化（生椰拿鐵包）打造差異化賣(mài)點(diǎn)，適配早餐、下午茶等高頻場(chǎng)景。3）新品活魚(yú)現(xiàn)殺嫩魚(yú)丸依托子公司淡水魚(yú)資源稟賦，以“活魚(yú)現(xiàn)殺”為核心賣(mài)點(diǎn)，在原料供應(yīng)及加工工藝上形成產(chǎn)品壁壘，上市后市場(chǎng)反響積極。4）鎖鮮裝下半年計(jì)劃推出6.0系列?，嶕r裝作為核心品類(lèi)、通過(guò)克重優(yōu)化與品質(zhì)升級(jí)保持增長(zhǎng)韌性，自2019年推出后、歷經(jīng)多輪產(chǎn)品升級(jí)迭代，已在高端凍品市場(chǎng)牢牢搶占消費(fèi)者心智。目前來(lái)看鎖鮮裝不僅是包裝形式，更是高端產(chǎn)品矩陣載體，例如小克重“活魚(yú)現(xiàn)殺嫩魚(yú)丸”產(chǎn)品天然適配鎖鮮裝高端定位，未來(lái)也將在品類(lèi)上持續(xù)進(jìn)行SKU擴(kuò)展與渠道滲透。5）收購(gòu)鼎味泰后有望助力安井實(shí)現(xiàn)西式烘焙的品類(lèi)突破，產(chǎn)品矩陣可從傳統(tǒng)中式面點(diǎn)延伸至西式糕點(diǎn)，切入客單價(jià)更高、溢價(jià)能力更強(qiáng)的細(xì)分賽道。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
　　維持2025年-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至161.92/175.60/191.35億元，同比+7.04%/+8.45%/+8.97%，維持2025年-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至16.22/17.69/19.51億元，同比+9.25%/9.05%/10.28%，對(duì)應(yīng)三年EPS分別為5.53/6.03/6.65元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15/14/13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。