久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

★事件：IC、IM持續(xù)深度貼水
　　2025年以來，股指期貨貼水多次走闊，近期IC、IM貼水持續(xù)維持歷史高位，引發(fā)市場關注。截止5月26日，IC、IM剔除分紅當季合約年化貼水率分別為10.6%、15.3%，對應兩年百分位分別為3.6%、2.4%。
　　★貼水原因分析
　　分析深貼水持續(xù)有3個主要因素：
　　一是多頭套保資金的缺失。掛鉤股指的結構化產品經歷了持續(xù)的敲出和到期，且新發(fā)受限，存續(xù)規(guī)模維持低位，僅有2023年最大規(guī)模的約1/4到1/3。
　　二是中性策略套保需求維持穩(wěn)定。今年以來小市值跑贏大盤，中證2000指數相對中證1000指數取得累計超額收益7.7%，指增alpha普遍表現(xiàn)較好；股指期貨維持深度貼水的情況下，空頭持有遠季合約對沖成本可控，例如IC持有當季合約對沖今年以來已兌現(xiàn)對沖成本接近0，疊加基差管理策略的中性策略可以取得較好表現(xiàn)。中性策略的空頭套保需求主導股指期貨的基差結構與移倉換月，導致股指期貨持續(xù)維持深度貼水。
　　三是市場情緒的謹慎。深度貼水帶來可觀的多頭替代超額收益，但仍需承擔相應的beta波動風險。當前市場處于清明節(jié)后的階段性高位，多頭資金沒有大規(guī)模入場驅動貼水收斂，體現(xiàn)了市場的謹慎情緒。
　　★后續(xù)基差展望與策略建議
　　長期來看，貼水幅度由指數增強的超額水平定價，當前IC與IM的貼水幅度已經超過絕大多數指數增強基金的超額能力，因此是不可持續(xù)的；后續(xù)的貼水收斂情況取決于掛鉤股指的場外產品發(fā)行節(jié)奏、中性策略倉位和市場情緒變化。短期掛鉤股指的場外產品發(fā)行受限、對沖成本未兌現(xiàn)在中性策略里導致中性策略降倉意愿不強，會導致深度貼水維持。若市場維持低波動，預計貼水收斂將在比較長的周期內完成；若市場出現(xiàn)較大波動，則貼水可能會在市場情緒和投機資金驅動下完成快速收斂。
　　策略上建議關注股指期貨跨期正套和多頭替代的交易機會。