>> 中信期貨-貴金屬策略日報：財政與關(guān)稅擔憂反復，貴金屬震蕩偏強-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱善穎 |
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重點資訊:
1）美國總統(tǒng)特朗普周日放棄了下月對從歐盟進口的商品征收50%關(guān)稅的威脅，同意將美國-歐盟貿(mào)易談判的最后期限延長至7月9日。
2）美國總統(tǒng)特朗普表示，普京發(fā)動了烏克蘭戰(zhàn)爭以來最大規(guī)模的空襲，稱其“絕對瘋了”，并表示正在考慮對莫斯科實施更多制裁，但同時也斥責了烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基。
3）中國總理李強周日表示，針對外部沖擊作了充分準備，正陸續(xù)推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟相關(guān)舉措，同時還在研究儲備新的政策工具，包括一些超常規(guī)措施,將根據(jù)形勢變化及時推出。
價格邏輯:
黃金方面，短期貿(mào)易摩擦反復，疊加美元信用收縮的再度顯性化，黃金預計震蕩偏強。但考慮到美債信用問題尚未到爆發(fā)階段，而關(guān)稅緩和的背景下，搶進口帶來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期韌性、以及美聯(lián)儲首降的推遲仍是壓制因素，預計短期黃金實現(xiàn)突破式上行尚難，后續(xù)或仍需經(jīng)歷降波整理的過程。
中長期維持看多方向:1）關(guān)稅雖相較4月中旬的極端情況緩和，但并未完全取消，美國搶進口帶來的消費和補庫驅(qū)動難以長期維持，中期美國滯脹預期仍是基準場景;2）美聯(lián)儲仍在降息路徑中，動作過于遲緩可能增加后續(xù)轉(zhuǎn)向衰退的概率，推遲降息的利空影響有限;3)逆全球化和債務超發(fā)下的美元信用收縮是大周期邏輯，且近期隨著美國債務的集中到期和財政法案的落地，顯性化的體現(xiàn)趨于明朗。
白銀方面，白銀節(jié)奏仍跟隨黃金，短期延續(xù)震蕩偏強走勢。白銀的金融屬性和工業(yè)屬性難以共振，若貿(mào)易摩擦緩和帶來風險偏好回升，金價受壓制將向白銀傳導，而貿(mào)易沖突反復又會壓制白銀商品屬性，且美元信用收縮敘事對白銀提振有限，短期白銀預計難有趨勢線行情表現(xiàn)。中期來看，壓制白銀彈性的三重邏輯:白銀對沖信用貨幣功能弱、降息周期下的弱需求現(xiàn)實、光伏用銀需求自二階導向一階導的下行，均難以出現(xiàn)拐點。中期基于看多黃金的前提下，謹慎看多白銀，價格向上彈性有限。
展望:下周重點關(guān)注美國4月PCE數(shù)據(jù)、一季度實際GDP數(shù)據(jù)，持續(xù)關(guān)注貿(mào)易摩擦變化。周度COMEX黃金關(guān)注【3200,3450】，周度COMEX白銀關(guān)注【32,35】。
風險提示∶特朗普政策變化;美聯(lián)儲貨幣政策變化;地緣沖突變化。
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