>> 中信期貨-固定收益周報(國債)：本輪債市行情中機構(gòu)行為如何演繹？-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
大小： |
1662KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁,程小慶,張陸 |
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周度關(guān)注：3月17日以來，基金公司以及其他產(chǎn)品類等代表的交易型投資者凈買入債券規(guī)模較大，或主導了本輪債市收益率的快速下行，而保險公司資產(chǎn)欠配壓力仍較大，主要表現(xiàn)為凈買入高收益率的長久期債券，貨基和理財子主要買入短久期債券。此外，銀行機構(gòu)是本輪行情的凈賣出方，一方面是大行、股份行和城商行可以在一級市場承接債券，另一方面或也有通過賣出債券平滑凈利潤的考慮；而農(nóng)商行則呈現(xiàn)出低買高賣的配置型機構(gòu)特征，整體也呈現(xiàn)凈買入。而其他機構(gòu)整體凈買入規(guī)模并不大，對本輪債市行情的影響或較小。
市場觀點：上周，受到中美關(guān)稅加碼以及股債蹺蹺板效應(yīng)影響，市場避險情緒升溫，債市收益率普遍下行幅度較大。同時，資金面緊張有所緩解，資金利率多數(shù)下行，以及市場預(yù)期降準降息短期或會落地，帶動短端利率下行幅度更大，而長端利率在快速下行至前低附近后，整體呈現(xiàn)震蕩走勢，利率下行幅度不及短端，帶動曲線走陡。后續(xù)來看，關(guān)稅擾動下市場風險偏好仍較低，短期仍對債市形成一定支撐，但二季度政府債凈供給可能加大，財政發(fā)力有望提速以對沖關(guān)稅不利影響，可能會對債市長端造成一定的擾動，因此，短端相對來說性價比更高，后續(xù)做陡曲線的賠率或較高，關(guān)注本周降準降息是否落地。
操作建議：趨勢策略：短期多頭情緒修復(fù)，中期或仍較為震蕩。套保策略：關(guān)注基差低位空頭套保?；畈呗裕哼m當關(guān)注基差走闊。曲線策略：做陡曲線賠率更高。
中期展望：震蕩。寬貨幣、寬財政以及穩(wěn)增長等預(yù)期或有所反復(fù)。
風險因子：1）貨幣寬松不及預(yù)期；2）供給加速超預(yù)期；3）政策超預(yù)期
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