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今日焦點(diǎn):
　　快手（1024 HK，48.75港元，市值2090億港元）
　　首季業(yè)績(jī)符合預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)前景樂(lè)觀
　　首季業(yè)績(jī)符合預(yù)期，海外市場(chǎng)首度盈利。中國(guó)短視頻與直播龍頭快手公布1Q25業(yè)績(jī)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%至326億元人民幣，基本符合預(yù)期。毛利同比增長(zhǎng)10.4%至178億元人民幣。淨(jìng)利潤(rùn)達(dá)40億元人民幣，同比微降3.4%，淨(jìng)利率12.2%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要受員工福利支出增加影響。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，貢獻(xiàn)總營(yíng)收96%，海外市場(chǎng)則扭虧為盈，錄得2800萬(wàn)元人民幣利潤(rùn)。
　　各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。線上營(yíng)銷服務(wù)收入增速放緩至同比8.0%，但管理層觀察到4月起廣告量顯著回升，預(yù)計(jì)第二季將恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。直播收入同比增長(zhǎng)14.4%至98億元人民幣，佔(zhàn)總收入30%?？焓殖掷m(xù)拓展至傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如求職平臺(tái)「快聘」與房產(chǎn)交易「理想家」。其他服務(wù)收入同比增長(zhǎng)15%至48億元人民幣，主要得益於電商業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　優(yōu)質(zhì)內(nèi)容提升用戶黏性與銷售轉(zhuǎn)化?？焓殖掷m(xù)產(chǎn)出豐富優(yōu)質(zhì)內(nèi)容並優(yōu)化用戶體驗(yàn)，使新用戶留存率提升。2025年首季平均日活躍用戶（DAU）達(dá)4.08億，月活躍用戶（MAU）達(dá)7.12億，分別同比增長(zhǎng)3.6%與2.1%。DAU連續(xù)三季突破4億大關(guān)創(chuàng)新高，日均用戶使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)133.8分鐘。其「直播+商城+短視頻」三位一體商業(yè)模式有效提升參與度與銷售轉(zhuǎn)化，電商GMV同比增長(zhǎng)15.4%至3320億元人民幣。
　　我們觀點(diǎn)：憑藉龐大數(shù)據(jù)與分析能力，我們認(rèn)為快手可通過(guò)內(nèi)容擴(kuò)充與精準(zhǔn)匹配進(jìn)一步提升變現(xiàn)能力。旗下「Kling AI」的加速發(fā)展有望賦能廣告業(yè)務(wù)並提升經(jīng)營(yíng)效率。該股2025年預(yù)測(cè)市盈率為12.9倍。